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    公司募資36 億，主要用于三個(gè)領(lǐng)域的中長(zhǎng)期投資。公司本次融資36 億，主要投資三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)能、高容量電池材料（高鎳三元正極和硅基負(fù)極）、充電設(shè)施及動(dòng)力總成系統(tǒng)。本次發(fā)行價(jià)格為31.4 元/股，大股東出資12.5 億，并納入地方投資平臺(tái)資金、車企投資平臺(tái)資金、社保資金等長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)。
    公司未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于豐富，但依然以動(dòng)力電池為核心。本次募投項(xiàng)目涉及部分非動(dòng)力電池的產(chǎn)品，主要是公司在于下游客戶接觸中，市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力電池的配套（充電設(shè)備）及系統(tǒng)化應(yīng)用（與動(dòng)力總成的配合使用）提出要求。
    但是公司中長(zhǎng)期定位依然為動(dòng)力電池生產(chǎn)，而新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，將輔助于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    研發(fā)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，研發(fā)投資持續(xù)增長(zhǎng)，支撐公司新業(yè)務(wù)落地。公司研發(fā)人員中博士+碩士的數(shù)量從2015 年的220 人左右提升至當(dāng)前的300 余人，同時(shí)研發(fā)人員規(guī)模2017 年將持續(xù)擴(kuò)張。公司每年保持收入5%的研發(fā)投入，研發(fā)支出將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，另外，美國(guó)、日本、歐洲等研究院也將逐步落地。
    四季度動(dòng)力電池訂單良好，鐵鋰產(chǎn)能吃緊，三元有望在2017 年放量。四季度，國(guó)內(nèi)新能源客車企業(yè)對(duì)動(dòng)力電池需求旺盛，國(guó)軒高科當(dāng)前磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能吃緊，且相對(duì)價(jià)格較穩(wěn)定。而三元?jiǎng)恿﹄姵?，公司就穩(wěn)定批量生產(chǎn)和安全化應(yīng)用做積極準(zhǔn)備，有望在2017 年放量，未來(lái)應(yīng)用市場(chǎng)將集中于乘用車領(lǐng)域。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。不考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響，隨著現(xiàn)有16.5 億產(chǎn)能順利投放，我們預(yù)計(jì)國(guó)軒高科2016 年~2018 年EPS 為1.26，1.92，2.15，基于2017 年業(yè)績(jī)和新能源汽車行業(yè)30 倍估值，目標(biāo)價(jià)57.6 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家新能源汽車政策低于預(yù)期；公司新客戶開(kāi)發(fā)速度低于預(yù)期。