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    政策漸明朗，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。年初新能源汽車補(bǔ)貼政策、17 年首批推廣目錄相繼落地，為產(chǎn)業(yè)鏈明確方向，市場(chǎng)走出政策真空期，預(yù)計(jì)3 月產(chǎn)銷量對(duì)于行業(yè)有較強(qiáng)指導(dǎo)意義，后續(xù)碳積分政策亦將形成直接利好。國軒作為動(dòng)力電池的領(lǐng)軍企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能5.5GWh，預(yù)計(jì)17 年中有望達(dá)到8GWh；磷酸鐵鋰單體電芯電池能量密度將能達(dá)到150-160wh/kg，滿足成組后電池系統(tǒng)大于115wh/kg 的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，具有行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品性能，有望在產(chǎn)業(yè)鏈博弈中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。
    三元電池再填動(dòng)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善再上新臺(tái)階。根據(jù)公司半年報(bào)，合肥國軒6 億AH、青島國軒3 億AH 動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)17 年有望正式投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸獲得突破；乘用車的客戶拓展也屢有突破，根據(jù)公司半年報(bào)，目前已與北汽新能源、江淮汽車、上汽集團(tuán)、奇瑞汽車等乘用車企達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，推動(dòng)未來三元電池的市場(chǎng)投入，擴(kuò)大公司在新能源汽車乘用車市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。
    華麗轉(zhuǎn)型，有望成為儲(chǔ)能新貴。2 月18 日，公司與電子十一院、北京福威斯油氣公司就儲(chǔ)能充電站項(xiàng)目簽訂合作協(xié)議；隨著補(bǔ)貼退坡，電池成本下降已然顯現(xiàn)，儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)17 年鋰電儲(chǔ)能有望實(shí)現(xiàn)盈利，18年行業(yè)將迎來爆發(fā)；公司在動(dòng)力鋰電領(lǐng)域已經(jīng)證明了強(qiáng)大的成本控制力，轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)將得到更大體現(xiàn)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)動(dòng)力鋰電池龍頭，充分受益行業(yè)的高增長；后續(xù)磷酸鐵鋰與三元協(xié)同發(fā)展，行業(yè)地位又將有新的飛躍；我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.19 元、1.59 元、2.09 元，參考同行業(yè)可比估值，按照2017 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.75 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車政策、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品競爭加??；新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。