>> 國泰君安-國軒高科(002074)2016年年報點(diǎn)評：業(yè)績底已現(xiàn),2017鋰電龍頭再啟程-170319
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩 |
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2017 年鋰電投資選龍頭。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級和目標(biāo)價 43.20 元。2016年公司實(shí)現(xiàn)收入 47.6億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.3 億元，分別同比增長73%、76%，業(yè)績增長符合預(yù)期。同時公告2017 年Q1 業(yè)績區(qū)間1.8-2.2 億元，同比下降41%-28%。2016 年動力鋰電出貨6.2 億Ah，同比增長99%，同時毛利率維持在49%是2016 年業(yè)績大幅增長的主因。但由于2017 年補(bǔ)貼政策調(diào)整，新補(bǔ)貼目錄1 月下旬才出臺，疊加2016 年Q1 補(bǔ)裝電池基數(shù)較大的影響，2017 年Q1 業(yè)績同比下滑。但我們認(rèn)為隨著補(bǔ)貼目錄的漸次推出，以及補(bǔ)貼下降帶來的鋰電價格下降逐漸明晰，2017 年Q1 將成為業(yè)績底，隨著新能源汽車銷量的逐漸恢復(fù)，公司的業(yè)績將重回增長軌道。維持2017-2019年的EPS1.44/1.95/2.29 元，維持“增持”評級，目標(biāo)價43.20 元。
強(qiáng)者更強(qiáng)，2017 年鋰電投資選龍頭。國軒高科產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，下游客戶優(yōu)質(zhì)，有非常強(qiáng)的成本、技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢。其產(chǎn)業(yè)鏈布局了上游正極材料（包括磷酸鐵鋰和三元正極）、與星源材質(zhì)合資建立濕法隔膜工廠，配股募資擴(kuò)產(chǎn)硅基負(fù)極廠，原材料自給有顯著成本優(yōu)勢。同時在快充、長循環(huán)、硅基負(fù)極等鋰電發(fā)展方向均有技術(shù)儲備，技術(shù)優(yōu)勢明顯。產(chǎn)能也將快速擴(kuò)張，在2016 年底15 億Ah 的磷酸鐵鋰+6.5 億Ah 的三元鋰電基礎(chǔ)上，2017 年將擴(kuò)張至20 億Ah 的磷酸鐵鋰+10 億Ah 的三元鋰電，具備產(chǎn)能優(yōu)勢。還將布局充電設(shè)備、動力總成控制設(shè)備等開拓新的業(yè)績增長點(diǎn)。
催化劑：新訂單簽訂、鋰電技術(shù)材料取得突破。
風(fēng)險提示：動力鋰電價格超預(yù)期下滑。
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