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其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.90 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.98 億元，分別同比上漲58.2%、下滑22.5%。16年度公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.30 元（含稅）。
    收入高速增長(zhǎng)，利潤(rùn)保持平穩(wěn)。1）收入的高速增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司的“SIP”戰(zhàn)略效果持續(xù)彰顯，2016 年全網(wǎng)劇共20 部949 集取得發(fā)行許可，新開(kāi)機(jī)15 部690集，年產(chǎn)量及首播量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，爆款級(jí)全網(wǎng)劇《三生三世十里桃花》、《孤芳不自賞》、《錦繡未央》、《射雕英雄傳》等收視口碑雙贏劇集對(duì)收入產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)，其中，《孤芳不自賞》單價(jià)突破千萬(wàn)，《三生三世十里桃花》點(diǎn)擊量突破200 億，印證公司作為內(nèi)容龍頭其精品打造實(shí)力。與此同時(shí)，電影方面全年實(shí)現(xiàn)超10 億票房，大型季播真人秀《誰(shuí)是大歌神》、《我們十七歲》收視率居前，這些在添亮公司財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)也印證著公司橫向內(nèi)容一體化成效顯著。2）相比于收入的高速增長(zhǎng)，2016 年歸母凈利潤(rùn)保持0.6%的平穩(wěn)增長(zhǎng)，收入與利潤(rùn)增速的不匹配主要源于毛利率的下滑。
    毛利率下滑較大，三費(fèi)費(fèi)率有所收縮。16 年公司綜合毛利率同比下降11.9%至25.3%，毛利率的下滑原因主要有兩點(diǎn)：一是公司電視劇業(yè)務(wù)權(quán)益占比下降，二是部分頭部劇較早實(shí)現(xiàn)收入導(dǎo)致的單集價(jià)格較低。從行業(yè)層面來(lái)看，2017 年版權(quán)價(jià)格企穩(wěn)的情況下演員成本依然有所上行，電視劇毛利率存在下行壓力，而從公司角度來(lái)看，2017 年電視劇項(xiàng)目權(quán)益釋放較少，電視劇售賣不存在提前導(dǎo)致的價(jià)格相對(duì)偏低，因此毛利率有望企穩(wěn)回升。銷售費(fèi)用管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降2.1%、1.2%和0.5%至7.3%、4.5%和1.4%，三費(fèi)費(fèi)率的下降主要源于公司收入規(guī)模的擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。
    2017 年全網(wǎng)劇儲(chǔ)備豐富，電影業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司"SIP+X"戰(zhàn)略將從長(zhǎng)期提升公司盈利能力，打造基于電視劇+網(wǎng)劇+電影+游戲于一體化為泛娛樂(lè)價(jià)值軸心，全方位鏈接并激發(fā)"X"種產(chǎn)業(yè)方向與全新消費(fèi)場(chǎng)景。1）2017 年爆品陸續(xù)推出，例如《盛唐幻夜》、《絕代雙驕》、《孤獨(dú)皇后》等18 部劇將陸續(xù)取得發(fā)行許可并播出，同時(shí)2017 年計(jì)劃開(kāi)機(jī)項(xiàng)目近40 個(gè)，充分反映公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目打造和儲(chǔ)備能力；2）2017 年電影業(yè)務(wù)一方面進(jìn)行自主開(kāi)發(fā)以保證公司發(fā)展的持續(xù)性，另一方面也進(jìn)行對(duì)外投資，其中，由華策獨(dú)家發(fā)行的春節(jié)檔電影《功夫瑜伽》超17億票房，同時(shí)參與發(fā)行的《非凡任務(wù)》取得了近2 億票房，另外，每年將保持8-10 個(gè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的開(kāi)發(fā)；3）綜藝欄目繼續(xù)打造《誰(shuí)是大歌神》系列、《我們十七歲》系列等。
    維持盈利預(yù)測(cè)不變，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2017-18年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.3 億、7.9 億，新增19 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.1億元，EPS 分別為0.36、0.45 和0.58 元/股，對(duì)應(yīng)2017-19 年P(guān)E 分別為28、22 和17 倍。我們看好公司在內(nèi)容端的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)以及爆款I(lǐng)P 的打造能力，我們維持買入評(píng)級(jí)。