>> 中銀國際-綠地控股（600606）扣非凈利增長21%，受益行業(yè)集中度提升-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧驍峰 |
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2017年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入3,000億元，利潤總額160億元。未來隨著公司非經(jīng)常性虧損的收窄以及開發(fā)項目權(quán)益比例的穩(wěn)定，近年增收不增利的情況有望在今年得到改善，疊加行業(yè)集中度的加速提升，我們給予公司17-19年每股收益預(yù)測分別為0.77元、0.89元和1.00元，目標(biāo)價調(diào)整至9.24元，相當(dāng)于12倍2017年市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點
房地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售增長11%，住宅投資占比擴(kuò)大。公司2016年實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1,451億元，同比增長46%；毛利率20.6%，同比下降3.7個百分點，毛利占比80%，依然是公司支柱產(chǎn)業(yè)；實現(xiàn)銷售金額2,550億元，同比增長11%，住宅產(chǎn)品占比64%；銷售均價13,002元/平米。公司去年重點布局一二線城市，新增項目儲備權(quán)益建筑面積1,468萬平方米，住宅產(chǎn)品占比約69%，項目在建面積5,870萬平方米。
大金融：金融利潤增長21%，利潤貢獻(xiàn)占比25%。公司2016年金融服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額39億元，同比增長21%，占比公司利潤總額27%。公司去年搭建核心金融平臺進(jìn)展順利，收購香港4、9號證券牌照，成立綠地（亞洲）證券，房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)全年投資規(guī)模近100億元。全資子公司綠地金控去年實現(xiàn)凈利潤37億元，占比上市公司凈利達(dá)39%。
大基建：新簽訂單增長52%，基建收入增長80%。公司2016年建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入766億元，同比增長80%，其中貴州建工和江蘇省建分別實現(xiàn)凈利潤3.1億元和2.2億元；去年新簽訂單971億元，同比增長52%，目前在建項目總金額1,975億元。此外，公司成功中標(biāo)包括寧波杭州灣新區(qū)等8個PPP項目，南京地鐵5號線開工建設(shè)。
大消費(fèi)：出售潤東汽車，推進(jìn)酒店資產(chǎn)證券化。公司進(jìn)口商品直銷業(yè)務(wù)方面，全年新開門店18家，門店總數(shù)達(dá)到27家，分布在全國近10個一二線城市；酒店產(chǎn)業(yè)方面，公司擁有營運(yùn)酒店28家，其中自營12家，營運(yùn)酒店客房總數(shù)7,452間，實現(xiàn)營收17億元，新加坡210億REITs發(fā)行工作有序推進(jìn)。汽車產(chǎn)業(yè)方面，公司出售了所持潤東汽車股權(quán)。
評級面臨的主要風(fēng)險
房地產(chǎn)銷售受限購及貨幣政策影響；能源業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。
估值
我們給予公司2017-19年每股收益預(yù)測0.77元、0.89元和1.00元，考慮到市場系統(tǒng)性調(diào)整，我們將公司目標(biāo)價由12.27元下調(diào)至9.24元，相當(dāng)于12倍2017年市盈率，維持買入評級。
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