>> 華創(chuàng)證券-綠地控股（600606）回款大增、確保業(yè)績，力推PPP、構筑新增長點-161028
| 上傳日期： |
2016/10/30 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
1. 前三季度凈利潤同比增長20%，毛利率小幅提升
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1504 億元，同比增長10.6%；歸母凈利潤59.2億元，同比增長19.8%；毛利率和凈利率分別為15.6%和3.9%，比去年同期分別提升2.8 和1.8 個百分點；三項費用率由去年4.7%小幅提升至6.3%。報告期末，資產(chǎn)負債率和凈負債率分別為88%和295%，后者遠高于行業(yè)。
2. 銷售向好、回款大增，看好全年業(yè)績增長
前三季度公司共實現(xiàn)銷售面積1328 萬平方米，同比增長4.3%；實現(xiàn)銷售金額1733 億元，同比增長23%；實現(xiàn)回款1311 億元，同比增長48%，銷售質(zhì)量改善明顯。拿地方面，前三季度累計新增項目儲備46 個，權益計容建筑面積約999 萬平方米，同時優(yōu)化了項目布局，重點聚焦一線、強二線及中部省會城市，并重點聚焦住宅項目。至報告期末，公司在建面積6537 萬平方米，合同交付面積1019 萬平方米，新開工面積1365 萬平方米，與上年基本持平。
3. 引入城投集團概念，做大基建板塊，推動PPP 項目拓展前三季度公司基建業(yè)務產(chǎn)業(yè)規(guī)模730 億，同比增長268%，主要系貴州建工、江蘇建工并表以及中標南京地鐵項目所致。公司做大基建板塊意愿強烈，依托傳統(tǒng)基建業(yè)務，頂層架構城投集團概念，大力推進PPP 項目拓展，并期望借助PPP 模式增強公司非市場化拿地能力。9 月底公司聯(lián)合上海隧道工程中標南京地鐵5 號線工程PPP 項目，合同總價近200 億，算上目前意向性協(xié)議，PPP 項目規(guī)模還將進一步提升。
4. 金融業(yè)務表現(xiàn)亮眼，利潤貢獻持續(xù)加大
公司前三季度實現(xiàn)投資收益25.4 億元，同比增長78.7%，占比營業(yè)利潤29.7%，較上年同期增長8.2 個百分點。公司金融產(chǎn)業(yè)全面開花，先后成立了綠地證券，境外房地產(chǎn)基金、股權投資基金，債權、股權、資管等業(yè)務穩(wěn)步推進，國際化資管平臺初成。目前公司正致力于獲取核心金融牌照。
5. 投資建議：回款大增、確保業(yè)績，力推PPP、構筑新增長點
受益于前三季度公司回款大幅增長、地產(chǎn)竣工結轉(zhuǎn)量增加以及金融業(yè)務表現(xiàn)亮眼，公司未來業(yè)績有保障，而基建業(yè)務具備PPP 題材概念，我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.66、0.83、1.04 元，維持公司推薦評級。
6. 風險提示：
房地產(chǎn)市場下行風險
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