>> 中銀國際-綠地控股(600606)點評：地產(chǎn)銷售同比持平 金融業(yè)務(wù)占比四成-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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2016 年，公司業(yè)績目標(biāo)實現(xiàn)合同銷售收入3,200 億元，經(jīng)營收入2,400 億元，利潤總額120 億元。我們給予公司16-18 年每股收益預(yù)測分別為0.66 元、0.83 元和1.04 元，目標(biāo)價調(diào)整至15.27 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
房地產(chǎn)：銷售基本持平，住宅投資占比擴大。公司2015 年實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入996 億元，同比下降11%；毛利率24%，同比下降0.5 個百分點，毛利占比78%，依然是公司支柱產(chǎn)業(yè)；實現(xiàn)銷售金額2,301 億元，總體持平，住宅產(chǎn)品和商辦產(chǎn)品占比大致相當(dāng)；銷售均價10,576 元/平米。公司去年重點布局一二線城市，新增項目儲備建筑面積1,174 萬平方米，住宅產(chǎn)品占比約70%，項目在建面積6,359 萬平方米。
大金融：搭建金控平臺，利潤貢獻占比四成。公司2015 年實現(xiàn)金融服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.6 億元，同比增長119%；金融產(chǎn)業(yè)利潤總額大幅增長了289%。
公司去年搭建核心金融平臺進展順利，成功入股杭州工商信托，與中金公司、長城資產(chǎn)合作設(shè)立并購基金，今年將著力獲取保險、銀行等金融牌照；此外公司增加了權(quán)益類金融資產(chǎn)的投資，全資子公司綠地金控去年實現(xiàn)凈利潤30 億元，占比上市公司凈利達40%。
大基建：收購貴州建工，成立地鐵PPP 基金。公司2015 年建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入427 億元，同比增長71%，主要由于控股貴州建工集團，去年實現(xiàn)凈利潤2.2 億元；公司目前在建項目總金額1,000 億元，未來公司將向基建產(chǎn)業(yè)傾斜資源，組建綠地城投集團。地鐵產(chǎn)業(yè)方面，公司在全國8 個城市簽署9條地鐵線路的框架協(xié)議，牽頭成立國內(nèi)首支千億規(guī)模地鐵PPP基金，未來將繼續(xù)推進“房建+基建”模式。
大消費：收購潤東汽車，推進酒店資產(chǎn)證券化。1）公司商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入342 億元，同比增長14%，進口商品直采能力提升，直銷實體店已成功開業(yè)9 家門店，并建立綠地生鮮APP 等線上平臺；2）公司汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入128 億元，同比增長81%，主要由于收購潤東汽車，去年實現(xiàn)凈利潤2.1 億元，未來將繼續(xù)通過兼并收購等方式打造汽車消費生活綜合服務(wù)平臺；3）公司酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16 億元，同比增長5%，截至年末酒店客房數(shù)量為7,144 間，入住率58%，并將積極推進酒店資產(chǎn)證券化工作。
評級面臨的主要風(fēng)險
房地產(chǎn)項目去化低于預(yù)期；金控平臺搭建慢于預(yù)期；云峰集團債務(wù)違約對公司再融資影響。
估值
我們給予公司2016-18 年每股收益預(yù)測0.66 元、0.83 元和1.04 元，考慮到市場系統(tǒng)性調(diào)整和云峰債務(wù)違約對公司估值影響，而前期公司定增方案底價14.51 元，我們將公司目標(biāo)價由21.46 元下調(diào)至15.27 元，維持買入評級。
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