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一季度歸母凈利潤5490.4 萬元，同比10.72%，EPS0.86 元。公司2017Q1 綜合毛利率39.62%，相較于2016 年提升1.46pct，主要由于電商以及摩摩噠收入比重提升；凈利率15.79%，有所降低，主要由于公司上市后增加廣告宣傳提升銷售費(fèi)用以及公司保留美元增加貸款致使財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加。
    海外業(yè)務(wù)在高基數(shù)的背景下基本持平。韓國市場(chǎng)仍然保持增長(zhǎng)：BODY FRIEND為公司第一大客戶，2013 年開始合作，對(duì)公司收入貢獻(xiàn)逐年加大，2016 年貢獻(xiàn)營業(yè)收入47.62%，2017Q1 也繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。并且雙方合作加深，公司出資不超過700 萬美元，對(duì)BODY FRIEND 旗下子公司進(jìn)行增資，意在加強(qiáng)合作；同時(shí)公司承包韓國售后服務(wù)，提高行業(yè)門檻。北美等海外市場(chǎng)的經(jīng)營布局，為公司外銷增長(zhǎng)提供較大空間，未來三年海外年均復(fù)合增長(zhǎng)有望超過15%。美國及日本市場(chǎng)由于去年同期高基數(shù)有所下滑，整體來看，海外業(yè)務(wù)基本持平。
    電商發(fā)展帶動(dòng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)，共享模式有望持續(xù)發(fā)力。公司銷售模式正經(jīng)歷由傳統(tǒng)線下銷售逐步向線上線下并舉轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)2017Q1 電商銷售繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，帶動(dòng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，子公司稍息網(wǎng)絡(luò)旗下品牌摩摩噠順應(yīng)當(dāng)前共享經(jīng)濟(jì)理念，在各大院線、高鐵站和機(jī)場(chǎng)鋪設(shè)商用按摩椅，并于2017 年3 月25日與萬達(dá)聯(lián)合，簽約五年排他合作協(xié)議。在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，服務(wù)收入，賦予公司增長(zhǎng)彈性。公司16 年開始鋪設(shè)，截至目前大約已達(dá)1.5 萬臺(tái)，我們預(yù)計(jì)2020年公司大概率可完成5 萬臺(tái)商用按摩椅的目標(biāo)鋪設(shè)數(shù)量，對(duì)應(yīng)收入規(guī)?？蛇_(dá)7 億。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，捆綁利益彰顯信心。17 年2 月，公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
    計(jì)劃向公司董事、高管在內(nèi)的62 人授予300 萬份股權(quán)，首次授予股票的行權(quán)價(jià)格為每股130.00 元。激勵(lì)計(jì)劃將管理層與股東利益捆綁，設(shè)定業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，為未來業(yè)績(jī)提供保障，彰顯管理層對(duì)公司未來信心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司未來將繼續(xù)受益全球市場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步提升，外銷與核心客戶BODY FRIEND 深度合作，穩(wěn)中求進(jìn)。內(nèi)銷積極建設(shè)全渠道，扶持經(jīng)銷商，自建體驗(yàn)店與直營電商。摩摩噠鋪設(shè)商用按摩椅，拓寬公司商業(yè)模式，與萬達(dá)聯(lián)手快速搶占市場(chǎng)先機(jī)。我們預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為3.85、4.86、5.87 元同比增長(zhǎng)30.6%、26.0%、20.9%。參考行業(yè)內(nèi)標(biāo)的估值，給與17 年45 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)173.25 元，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)能過度飽和，下游需求疲軟，共享模式受限