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>> 海通證券-梅安森(300275)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng):毛利率下降業(yè)績(jī)觸底,智慧城市+鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理格局明晰-170426
上傳日期:   2017/4/26 大?。?/td>   502KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   張一弛
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公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利,不送紅股,不以公積金轉(zhuǎn)增股本。17 年一季度,公司實(shí)現(xiàn)收入1.2 億,同比增583.55%,歸屬凈利潤(rùn)0.17 億,同比增180.31%。16 年業(yè)績(jī)的下滑,一方面是受外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響,公司煤礦安全監(jiān)控業(yè)務(wù)同比大幅下降;二是公共安全領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展尚處于初期,不足以抵消煤礦領(lǐng)域業(yè)績(jī)下滑帶來的不利影響。而隨著黑龍江恒陽集團(tuán)智慧牧業(yè)項(xiàng)目的順利推進(jìn),17 年一季度業(yè)績(jī)顯著改善,扭虧為盈。
    “物聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保”,進(jìn)入鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)。1)2015 年9 月,公司參股10%設(shè)立重慶環(huán)?;鸸?,并發(fā)起首期10 億規(guī)模的重慶環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金,認(rèn)購1億。重慶環(huán)投公司當(dāng)前工作重心是以PPP 模式推進(jìn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水治理,到2017年實(shí)現(xiàn)全市建制鄉(xiāng)鎮(zhèn)和撤并場(chǎng)鎮(zhèn)污水處理廠全覆蓋。公司通過與重慶環(huán)投公司合作,進(jìn)軍重慶鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域。2)同時(shí),公司投資設(shè)立智誠(chéng)康博,智誠(chéng)康博參股重慶環(huán)投生態(tài)7%,布局生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)。3)2015 年11 月,公司與中節(jié)能環(huán)保(江西)在江西工業(yè)園區(qū)污水處理、能耗管理、安全服務(wù)、智慧城市等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作。4)2017 年2 月13 日,公司與智慧鄉(xiāng)村組成的聯(lián)合體預(yù)中標(biāo)館陶縣四鎮(zhèn)四鄉(xiāng)277 個(gè)行政村鄉(xiāng)村污水處理與運(yùn)營(yíng)管理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目,項(xiàng)目采用PPP 模式,總金額合計(jì)1.8 億元,執(zhí)行期限33 年,其中建設(shè)期3 年,運(yùn)營(yíng)期30 年。該項(xiàng)目是公司在鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理領(lǐng)域的首個(gè)落地項(xiàng)目。
    黑龍江智慧牧業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展順利,業(yè)績(jī)改善2017 一季度扭虧為盈。1)15 年公司先后與方正公司和曙光公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,積極布局智慧城市,目前已經(jīng)有兩個(gè)項(xiàng)目落地,分別是重慶萬盛經(jīng)開區(qū)“智慧城管”項(xiàng)目和黑龍江恒陽集團(tuán)智慧牧業(yè)項(xiàng)目,金額分別為2041 萬、1.67 億,在智慧城市項(xiàng)目中,公司主要專注于管網(wǎng)及公共安全領(lǐng)域的研發(fā)和銷售布局。2)黑龍江恒陽集團(tuán)智慧牧業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展順利,對(duì)17 年一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響,公司17 年第一季度歸母凈利潤(rùn)0.17 億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,上年同期虧損2075 萬元。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)0.70、1.15、1.66 億元,對(duì)應(yīng)EPS 為0.42、0.69、0.99 元。參考可比公司估值,給予公司2017 年70 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.4 元,給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。(2)公司轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。
    
梅安森股票研究報(bào)告
 
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