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公司2016 年實(shí)現(xiàn)1190.67 億元收入，同比增長(zhǎng)98.7%，主要體現(xiàn)在金屬材料及礦產(chǎn)品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)以及能源化工產(chǎn)品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上，2016 年兩塊業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)797 億元/206 億元，分別同比增長(zhǎng)129%/117%。報(bào)告期內(nèi)，大宗商品持續(xù)上漲，公司主要貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格隨勢(shì)上漲，且公司不銹鋼、鋁產(chǎn)品、鎳鐵等產(chǎn)品的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)，形成新的增量收入。
    毛利率小幅下滑以及其他經(jīng)營(yíng)負(fù)收益導(dǎo)致凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度小于收入增長(zhǎng)幅度。2016 年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.26 億元，同比增長(zhǎng)47.63%。
    一方面由于服務(wù)費(fèi)率無(wú)法線性上升，導(dǎo)致公司毛利率小幅下滑，2016年毛利率為3.4%，同比減少0.41 個(gè)百分點(diǎn)；另一方面由于公司持有的期貨合約浮虧減少公允價(jià)值變動(dòng)收益以及公司對(duì)外投資恒力股份期末公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生損失。
    公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加快海外布局，完成第一期員工持股計(jì)劃。
    公司依托資源優(yōu)勢(shì)，沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展業(yè)務(wù)，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)占比大幅提升至50%以上；公司加快了海外市場(chǎng)布局的步伐，已在美國(guó)、新西蘭、迪拜、香港設(shè)立了子公司，公司2016 年的進(jìn)出口貿(mào)易量達(dá)34 億美元；公司完成第一期員工持股計(jì)劃，包括13 位董監(jiān)高在內(nèi)的261 位員工參與，籌集資金20,738 萬(wàn)元。
    投資建議：考慮到公司深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步前進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為0.41 元、0.64元和0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25x/16x/14x，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格下跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩局面持續(xù)。