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本報(bào)告期收入、利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，主要系本報(bào)告期內(nèi)支付運(yùn)營(yíng)及增值業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2）公司 2016 年 4 月獲批網(wǎng)商小貸公司，布局小微商戶和 C端客戶的小額經(jīng)營(yíng)貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)。本報(bào)告期，資產(chǎn)負(fù)債表“發(fā)放貸款及墊款”科目較期初增長(zhǎng) 1.1 億元，我們判斷或系網(wǎng)商小貸逐步開(kāi)展業(yè)務(wù)所致。并且本報(bào)告期確認(rèn)“利息收入”173 萬(wàn)元（一季報(bào)利潤(rùn)表披露）。
    三項(xiàng)費(fèi)用率下降明顯，地產(chǎn)業(yè)務(wù)交房致預(yù)收賬款減少
    1）毛利率 36.6%，基本與去年同期持平；2）三項(xiàng)費(fèi)用率下降近 6.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率 2.9%，下降 1.8 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率 11.1%，下降 3.9 個(gè)百分點(diǎn)。3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量同比減少 4.4 億元，主要系子公司支付清分款所致。4）預(yù)收賬款減少 3.5 億元，主要系控股子公司地產(chǎn)公司向業(yè)主交房所致。
    2017 年-2019 年 EPS 分別為 0.67 元、0.92 元及 1.08 元公司自 2016 年以來(lái)，明確了支付運(yùn)營(yíng)與消費(fèi)金融的發(fā)展方向。非公開(kāi)發(fā)行擬通過(guò)鋪設(shè)智能 POS，拓展商戶增值服務(wù)。出于公司的謹(jǐn)慎穩(wěn)健風(fēng)格，我們不認(rèn)為公司消費(fèi)金融業(yè)務(wù)今年會(huì)有規(guī)?；挠翰豢紤]公司基于智能 POS 的增值業(yè)務(wù)及消費(fèi)金融業(yè)務(wù)可能影響，預(yù)計(jì)公司 2017 年-2019 年EPS 分別為 0.67 元、0.89 元及 1.08 元。考慮當(dāng)前正在推進(jìn)的增發(fā)項(xiàng)目，攤薄后 EPS 分別為 0.62 元、0.81 元及 0.99 元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    收單業(yè)務(wù)可能面臨的費(fèi)率下降風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)金融、商戶 POS 貸等金融服務(wù)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)，以及該類(lèi)金融業(yè)務(wù)風(fēng)控體系發(fā)展若不能匹配業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張則可能產(chǎn)生較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。