>> 華泰證券-樂普醫(yī)療(300003)開局良好，各項業(yè)務穩(wěn)步推進-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬明亮，代雯 |
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此報告為加密報告 |
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心血管支架助力器械業(yè)務快速增長
17Q1 醫(yī)療器械板塊收入5.76 億（ +19.5%），實現(xiàn)凈利潤1.54 億元（+20.3%），收入增速低于預期，利潤增速符合預期。我們預計高毛利產(chǎn)品，如心血管支架、外科器械、IVD 產(chǎn)品，快速成長，但低毛利的醫(yī)學產(chǎn)品代理配送增速不達預期。心血管支架收入同比增長20%以上，基層PCI手術(shù)放量以及介入導管室共建提供主要動力，預計支架全年維持20%-25%的增速，穩(wěn)定公司內(nèi)生增長。
藥品業(yè)務高成長，期待新產(chǎn)品上市
17Q1 藥品板塊收入2.92 億（+94.8%），實現(xiàn)凈利潤1.16 億（+54%），收入與利潤增長均超預期，顯示出公司在基層與藥店渠道強大的銷售能力。
17Q1 氯吡格雷與阿托伐他汀繼續(xù)高增長，同時公司加大對氨氯地平、纈沙坦的前期市場推廣致使利潤增速慢于收入增速。隨著下半年氨氯地平、纈沙坦等新產(chǎn)品上市，將有力推動藥品板塊今明兩年高增長。
關(guān)鍵研發(fā)有序推進
完全可降解支架多中心隨機對照實驗已完成，單組注冊登記臨床（亞組分析）預計今年9 月完成并啟動申報。氯吡格雷、阿托伐他汀藥學與處方工藝研究進展順利，預計年底完成BE 實驗?？山到庵Ъ芘c仿制藥一致性評價的研發(fā)是決定公司發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵。
開局良好，各項業(yè)務穩(wěn)步推進，維持“買入”評級
公司17 年開局良好，各項業(yè)務穩(wěn)步推進。我們預計公司2017-19 年EPS為0.50/0.64/0/78 元，同比增長31%/29%/21%,當前股價對應的估值為37/29/24 倍，考慮到公司心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺優(yōu)勢不斷增強，維持“買入”評級，目標價19.0-21.0 元。
風險提示：藥品招標降價，研發(fā)進展不達預期。
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