>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)淡季不淡，Q1動力電池高速增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李軼奇 |
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鋰離子電池和電子煙業(yè)務(wù)增長亮眼
公司一季度業(yè)績增長主要來自于鋰離子電池和電子煙業(yè)務(wù)銷售增長，公司一季度鋰離子電池實現(xiàn)銷售收入1.89 億元，同比增長132%，增長較快主要由于公司新增動力鋰電池產(chǎn)能釋放，一季度用于物流車的動力電池出貨量增長所致；同時，公司電子煙業(yè)務(wù)依然保持快速增長，一季度實現(xiàn)銷售收入1.91 億元，同比增長46%。公司鋰離子電池業(yè)務(wù)收入一季度占比提升至33%，去年同期僅為21%，預(yù)計后期隨著產(chǎn)能釋放和出貨量的提升，鋰離子電池收入比例還將持續(xù)提升。公司后期將逐步轉(zhuǎn)讓麥克韋爾股權(quán)，退居財務(wù)投資人，專注鋰原電池和鋰離子電池業(yè)務(wù)。
公司積極通過成本管控應(yīng)對鋰電池降價，Q1 整體毛利率穩(wěn)定在29%今年以來隨著新能源汽車補(bǔ)貼下調(diào)和鋰電池供給增加的影響，行業(yè)鋰電池價格普遍下降20-30%，同時上游正極材料漲價擠壓鋰電池企業(yè)利潤空間。
公司積極通過提高電池良品率、精細(xì)化管理等手段降低鋰離子電池生產(chǎn)成本，一季度公司整體毛利率穩(wěn)定在28.87%，較去年同期僅下滑2.75 個百分點，我們預(yù)計后期隨著鋰電池價格的穩(wěn)定、上游原材料價格的回落，公司產(chǎn)品毛利率仍有修復(fù)空間。
Q2 新能源客車和專用車銷量回升將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響
受新能源車目錄重審影響，國內(nèi)一季度新能源客車和專用車實現(xiàn)銷售較少，預(yù)計二季度銷量會明顯回升。億緯鋰能下游客戶中新能源客車和專用車占比較大，17 年前三批目錄中公司客車車型有10 款，乘用車4 款，專用車19 款，我們認(rèn)為后期新能源客車和專用車銷量的回升將拉動公司動力電池業(yè)績進(jìn)一步增長。同時，公司年初與南京金龍簽訂的2017 年10 億元動力電池采購合作協(xié)議，也將保障公司17 年業(yè)績的穩(wěn)定增長。
動力電池業(yè)績高速增長，維持“買入”評級
我們維持公司17-19 年凈利潤預(yù)測4.37 億元、6.28 億元、8.69 億元，預(yù)計每股收益為1.02 元、1.47 元、2.04 元，對應(yīng)PE 分別為33 倍、23 倍、16 倍。目標(biāo)價區(qū)間35.84～40.96 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷售低于預(yù)期；國家補(bǔ)貼政策和行業(yè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整；動力鋰電池安全隱患爆發(fā)。
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