>> 平安證券-億緯鋰能（300014）傳統(tǒng)鋰原電池穩(wěn)增長(zhǎng)，動(dòng)力電池續(xù)華章-170317
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2017/3/17 |
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作者： |
劉舜逢 |
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其中，鋰原電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.76 億，比上年同期增長(zhǎng)11.77%。公司把握大物聯(lián)網(wǎng)的収展，抓住了汽車(chē)電子、智能交通、智能安防等新興市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，支撐鋰原電池延續(xù)了穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司通過(guò)提高自動(dòng)化生產(chǎn)程度和生產(chǎn)良率降低了生產(chǎn)成本，鋰原電池的毛利率創(chuàng)下了近6 年的新高，為36.23%。億緯鋰能從亊鋰原電池的研収生產(chǎn)多年，成長(zhǎng)為鋰原電池的龍頭企業(yè)，其鋰原電池的穩(wěn)步增長(zhǎng)為公司的動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等新產(chǎn)業(yè)的収展保駕護(hù)航，鋰亞電池年銷(xiāo)量排名全球領(lǐng)先，鋰猛電池銷(xiāo)量在國(guó)內(nèi)名列前茅。
減持麥克韋爾，聚焦鋰電池主業(yè)：億緯鋰能控股子公司麥克韋爾專(zhuān)業(yè)從亊電子煙和開(kāi)放式電子霧化設(shè)備的研収、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2016 年公司自有品牌電子煙成功打開(kāi)市場(chǎng)，ODM 訂單持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.26 億元，較上年同期增長(zhǎng)146.59%，占億緯鋰能總營(yíng)收的31.10%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.25 億元，較上年同期增長(zhǎng)227.33%。近日億緯鋰能収布公告稱(chēng)，擬轉(zhuǎn)讓麥克韋爾7%的股仹，此次轉(zhuǎn)讓完成后，對(duì)麥克韋爾的持股比例將由47.49%變更為40.49%。此舉一方面支持麥克韋爾尋找更廣闊的資本運(yùn)作空間，一方面轉(zhuǎn)讓股仹所得收益能夠讓公司聚焦収展鋰電池核心業(yè)務(wù)，同時(shí)，公司將仍然以戰(zhàn)略投資者的身仹繼續(xù)持有麥克韋爾的股仹，能夠繼續(xù)分享麥克韋爾高速成長(zhǎng)的成果。
動(dòng)力電池放量在即，儲(chǔ)能電池成長(zhǎng)可期：16 年6 月，公司成功入選工信部“符合《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)觃范條件》企業(yè)目彔（第四批）”，為公司開(kāi)拓新能源汽車(chē)市場(chǎng)提供了條件。動(dòng)力電池下半年大觃模供貨，推動(dòng)鋰離子電池業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.30 億元，較上年同期增長(zhǎng)160.40%。公司LF68 和LF90 鋰離子通過(guò)強(qiáng)制性檢驗(yàn)，電池能量密度達(dá)到115Wh/Kg 以上，符合按中央財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的1.2 倍進(jìn)行補(bǔ)貼的指標(biāo)要求。此前公司與南京金龍簽訂的涉及10 億元?jiǎng)恿﹄姵赜唵蔚囊庀蛐詤f(xié)議也為動(dòng)力電池銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)提供了保障。
目前公司已建成動(dòng)力電池產(chǎn)能3.5GWh，預(yù)計(jì)在2017 年底形成9GWh 的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能，躋身動(dòng)力鋰電池行業(yè)第一梯隊(duì)，為公司帶來(lái)更加可觀的回報(bào)。鋰離子電池的另外一個(gè)應(yīng)用在于儲(chǔ)能電池，儲(chǔ)能已是多國(guó)能源収展觃劃的重要布局，未來(lái)収展前景廣闊，16 年底，公司成為中國(guó)鐵塔磷酸鐵鋰電池供應(yīng)商，17 年公司與林洋能源簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，合作打造和推進(jìn)“智慧分布式儲(chǔ)能”，計(jì)劃在2018-2020 年內(nèi)建設(shè)累計(jì)1GWh 的“智慧分布式儲(chǔ)能”系統(tǒng)。
股票激勵(lì)增動(dòng)力，員工持股顯信心：2017 年初億緯鋰能収布第事期股票激勵(lì)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃向包含董亊、管理人員、技術(shù)人員在內(nèi)的390 人授予約1430 萬(wàn)仹股票期權(quán)，首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為29.63 元/股，限制性股票為14.82 元/股，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2016 年?duì)I收為基數(shù)，2017、2018、2019 和2020 年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于50%、120%、230%和350%。股權(quán)激勵(lì)綁定公司核心人員利益，增添了員工為公司創(chuàng)造收益的動(dòng)力。此外，公司第事期員工持股計(jì)劃已經(jīng)通過(guò)事級(jí)市場(chǎng)累計(jì)買(mǎi)入約85 萬(wàn)股，成交均價(jià)34.58 元/股。員工持股計(jì)劃有利于彰顯公司長(zhǎng)期収展的信心，傳遞給投資者樂(lè)觀信號(hào)。
投資策略：億緯鋰能的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)鋰原電池營(yíng)利穩(wěn)步提升，是公司収展前景的原動(dòng)力。新開(kāi)拓的鋰離子電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步提升，預(yù)計(jì)17 年底形成9GWh 的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能，躋身動(dòng)力鋰電池行業(yè)第一梯隊(duì)，預(yù)期將帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為40.51/59.00/68.91 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.40/5.93/6.88 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.03 /1.39/1.61 元，對(duì)應(yīng)PE 為36/27/23倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)的需求不及預(yù)期，動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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