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公司2017 年一季度收入同比下降6.47%，主要原因是較去年減少雅培技術轉讓收入約648.41 萬元；凈利潤下滑一方面是廠房拆除造成的197.15 萬元利潤損失，更主要的是銷售和管理費用率的上升，使得凈利率（36.88%）同比下降6pp，其中銷售費用率（13.79%）受銷售回款和各醫(yī)院招標進度的影響，季度間波動較大（11-14%間波動），管理費用率（14.19%）則是由于產品注冊臨床等費用大幅上升，導致同比增加5.7pp。
    試劑收入增速維持行業(yè)平均水平，封閉式儀器投入市場后有望實現(xiàn)快速增長。
    2017 年一季度公司實現(xiàn)試劑收入1.30 億元，同比增長7.16%，維持在生化試劑行業(yè)平均水平，由于公司封閉化生化儀于2016 年末開始投向市場，短期暫未形成聯(lián)動效應。
    儀器銷售中OEM 產品替代代理產品成為主體。2017 年一季度公司實現(xiàn)儀器收入958.94 萬元，同比下降超過60%，主要原因在于去年一季度儀器銷售仍以代理產品為主，庫存豐富，2017 年陸續(xù)轉而銷售由科華和邁瑞兩家代工的生化儀，庫存緊缺，部分儀器銷售延至二季度才能確認收入，短期銷售下降并不影響全年儀器銷售的增長，未來有望在儀器封閉化下進一步帶動試劑的銷量。
    盈利預測與估值：我們預計2017-19 年公司收入7.70、8.99、10.36 億元，同比增長15.40%、16.77%、15.15%，歸屬母公司凈利潤2.96、3.30、3.75 億元，同比增長8.85%、11.67%、13.47%，對應EPS 為0.59、0.66、0.75 元。
    公司目前股價對應2017 年29 倍PE，雖然公司盈利能力較高，且未來存在更多國際合作預期和其他細分領域的并購預期，但是考慮到增長和估值的匹配性問題，我們給予公司2017 年30 倍PE，公司的目標價為17.7 元，維持“增持”評級。
    風險提示：海外合作不達預期，試劑原料研發(fā)失敗，新產品市場推廣不達預期。