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作為核級(jí)蝶球閥龍頭，2015 年核電重啟以來(lái)，核閥陸續(xù)交貨，公司核電業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)明顯。冶金及石化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及鋼材等原材料價(jià)格的上漲對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，毛利率同比下?.48%。AP1000 首堆拖期等背景下，2016年核電未有新機(jī)組核準(zhǔn)開(kāi)工，不過(guò)公司核閥訂單優(yōu)勢(shì)明顯，可有效支撐當(dāng)前業(yè)績(jī)，《2017 年能源指導(dǎo)工作意見(jiàn)》已明確計(jì)劃開(kāi)工8 臺(tái)機(jī)組，公司核電業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步放量；在傳統(tǒng)冶金行業(yè)低迷的背景下，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，冶金、核電、能源三分天下格局已成。我們認(rèn)為，在核電、能源行業(yè)向好的背景下，公司的綜合利潤(rùn)率有望保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。
    期間費(fèi)用控制良好。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率為20.59%（同比下降5.6 個(gè)百分點(diǎn)），其中年初累計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.39%、管理費(fèi)用率12.44%，下降明顯，公司支付的銀行借款利息比去年同期增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.76%。公司努力把核電領(lǐng)域應(yīng)用較為優(yōu)秀的閥門(mén)產(chǎn)品通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，進(jìn)一步服務(wù)于軍工領(lǐng)域，已取得保密資格認(rèn)證、國(guó)軍標(biāo)體系認(rèn)證和武器裝備科研生產(chǎn)許可證，取得了軍工核安全設(shè)備制造許可證（核1、2 級(jí)球閥）。我們認(rèn)為，公司期間費(fèi)用控制良好，隨著老產(chǎn)品改進(jìn)和新產(chǎn)品研發(fā)工作持續(xù)進(jìn)行，將為公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)成長(zhǎng)空間。
    從單一產(chǎn)品制造向綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。報(bào)告期內(nèi)，公司啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)，深化并拓展主業(yè)，實(shí)現(xiàn)“先進(jìn)制造”與“現(xiàn)代服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)，從“制造型”向“制造加服務(wù)”轉(zhuǎn)型，目前公司已初步具備對(duì)外提供閥門(mén)檢測(cè)試驗(yàn)服務(wù)的相關(guān)能力（閥門(mén)流量特性、深冷、閥門(mén)逸散性等）。同時(shí)合作設(shè)立馭冉投資產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞核電、高端制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇優(yōu)質(zhì)公司，投資2000 萬(wàn)元入股已中標(biāo)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)多個(gè)核電三廢處理項(xiàng)目的青島東卡環(huán)保。
    投資建議。公司堅(jiān)持“鞏固冶金、發(fā)展核電、拓展石化、服務(wù)能源”的市場(chǎng)定位，實(shí)施從“產(chǎn)品領(lǐng)先”到“技術(shù)+產(chǎn)品+服務(wù)”的轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)以冶金特種閥門(mén)、核電閥門(mén)、煤化工苛刻工況閥門(mén)、石化專(zhuān)用閥門(mén)為基礎(chǔ)，加快進(jìn)入軍工和核電乏燃料后處理領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)公司新的快速成長(zhǎng)。公司將充分受益核電國(guó)產(chǎn)化及“走出去”戰(zhàn)略，我們看好公司未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.34 元、0.47元及0.62 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷，核電項(xiàng)目進(jìn)展滯后。