>> 太平洋證券-龍大肉食（002726）年報及一季報點評：收入快速增長，利潤突飛猛進-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 評級： |
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作者： |
黃付生，王學(xué)謙 |
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16年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.60 億元，同比增長26.68%；歸屬母公司凈利潤0.27 億元，同比增長17.20%；銷售凈利潤率1.73%，同比下降0.14 個百分點。
2017 年一季度，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入14.76 億元、利潤總額0.82億元、歸屬母公司凈利潤0.77 億元，同比增長22.91%、34.24%、39.93%；每股收益0.17 元；銷售凈利率為5.37%，同比下降0.72 個百分點。
投資要點：
生鮮業(yè)務(wù)收入增長，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利提升
16 年度公司肉類及肉制品總銷量26.84 萬噸，同比增長6.13%；總收入收入54.5 億元，同比增長0.2763 %；平均毛利率8.85 %，同比上升0.86 個百分點。 屠宰業(yè)務(wù)收入45.44 億元，同比增長26.49%；毛利率為6.23%，同比1.14 上升個百分點。 肉制品業(yè)務(wù)收入4.78 億元，同比增長14.16%；毛利率為24.37%，同比下降0.73 個百分點。 養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入1.09 億元，同比減少31.20%；毛利率為36.27%，同比上升17.45 個百分點。
公司的主要產(chǎn)品中，冷鮮肉和肉制品增長較快，冷凍肉的毛利提升較大。商品豬銷售收入有較大幅度下降但是毛利率提大幅度提高。
冷鮮肉收入39.31 億元，同比增長32.40%；毛利率為4.33 %，同比上升0.58 個百分點。冷凍肉收入6.13 億元，同比減少1.67%；毛利率為18.39%，同比上升6.98 個百分點。 肉制品收入4.78 億元，同比增長14.16%；毛利率為24.37%，同比下降0.73 個百分點。商品豬收入1.09億元，同比減少31.20%；毛利率為36.27%，同比17.45 上升個百分點。
外省市場高速增長，貢獻收入半壁江山
2016 年，龍大肉食在山東市場收入26.72 億元，同比增長1.29%；省外市場市場收入27.79 億元，同比增長70.18%。外省市場銷售突飛猛進，貢獻了一半的銷售收入，已經(jīng)成為山東根據(jù)地市場同等重要的另一大支柱和主要增長點
省外市場中，收入規(guī)模較大的華東地區(qū)其他省份、華中地區(qū)和華北地區(qū)均有大幅度增長。
華東其他省份收入14.32 億元，同比增長65.18%。華中地區(qū)收入6.04億元，同比增長97.17%。華北地區(qū)收入2.94 億元，同比增長45.49%。
此外，東北，西南和西北地區(qū)市場仍在開拓中，雖然收入規(guī)模仍然較小，但是增長勢頭迅猛。16 年這三個地區(qū)的收入分別達到0.68 億元、1.11 億元、1.57 億元，同比增長68.85%、66.16%、272.50%。
目前，公司在省外市場的銷售主要是生鮮產(chǎn)品，加工品主要市場仍集中在省內(nèi)。外省市場的除了得益于公司的產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)能規(guī)模，還得益于公司近幾年的渠道拓展。公司營銷人員與經(jīng)銷商渠道結(jié)合，近幾年在市場化程度較高的江浙滬市場拓展市場效果顯著。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受豬價影響，收入減少毛利增加。
2016 年公司合計銷售生豬27.5 萬頭，收入大幅度減少，但毛利率的提升幅度更大，毛利同比增長30%。毛利率的提升主要得益于生豬價格的上升。去年二季度是年內(nèi)價格高點，公司生豬平均價格連續(xù)三個月保持在20 元以上，5 月份達到21.22 元/公斤。今年前三個月銷售生豬3.3 萬頭、2.4 萬頭、2.4 萬頭，平均價格18.49 元/公斤、17.21 元/公斤、16.24 元/公斤，比前期有所下降。
盈利預(yù)測：
經(jīng)過近幾年的拓展，公司已經(jīng)逐漸打開了省外市場。在冷鮮肉方面公司在產(chǎn)品品質(zhì)和規(guī)模上都具有一定優(yōu)勢。公司直營渠道與經(jīng)銷商渠道并舉，加上不斷增加的加盟店渠道，有利于持續(xù)快速擴張。目前加盟店已經(jīng)超過3200 家。公司在省內(nèi)市場的地位比較穩(wěn)固，而且保持著較快的增長速度。公司肉制品主要在省內(nèi)銷售，毛利水平較高，省內(nèi)市場的銷售增長對于毛利增長意義重大。而且公司自身擁有一定的養(yǎng)殖產(chǎn)能，能夠平滑一部分豬肉價格引起的成本變動。多業(yè)務(wù)并舉，省內(nèi)省外雙管齊下，公司業(yè)績有望保持快速增長。
我們預(yù)計2017 年~2018 年EPS 分別為0.72 元/股、0.86 元/股，給予“增持”評級，目標(biāo)價25 元。
風(fēng)險提示：
市場競爭加劇，成本上升，食品安全問題
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