>> 西南證券-中天科技（600522）業(yè)績達預期，四大板塊布局發(fā)力-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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業(yè)績增加得益于光通信行業(yè)的高度景氣，以及公司業(yè)務中超高壓、特種導線、海纜等高端產(chǎn)品占比提升。公司新能源業(yè)務快速增長，分布式光伏電站并網(wǎng)裝機容量持續(xù)增加，鋰電池、光伏背板材料躋身第一供應商梯隊，盈利能力進一步提升。此外，公司 2015 年收購的中天寬帶、江東金具、中天和金的業(yè)績增長均超承諾，增加了公司整體的盈利水平。
國內(nèi)光通信行業(yè)發(fā)展勢頭強勁，光棒產(chǎn)能提升拉動整體毛利水平。光通信及網(wǎng)絡業(yè)務實現(xiàn)營收 56.3 億，同比增長 15.5%，毛利率 34.3%，同比提升 5.4 個百分點。17 年光纖市場供需依然緊張，隨著運營商大規(guī)模招標，光棒“反傾銷”政策加劇，光纖市場供需仍存在缺口，國內(nèi)廠商業(yè)績有望繼續(xù)提升。今年公司光棒產(chǎn)能有望達 1300 噸左右，進一步提升光通信板塊毛利水平。
公司海纜業(yè)務屢獲大單，新能源業(yè)務發(fā)展迅速。公司布局海纜業(yè)務多年，今年以來公司相繼中標多個國內(nèi)外海纜項目，標志著公司海纜品牌優(yōu)勢已在高端市場建立，具備與國外一流海纜企業(yè)的競爭水平。新能源業(yè)務中，分布式光伏電站累計裝機容量逐步提升，光伏背板材料躋身第一供應商梯隊，業(yè)績發(fā)展迅速。
動力鋰電池也有望隨新能源汽車的需求增加而呈現(xiàn)高速增長。
“一帶一路”快速推進電力業(yè)務增長。電力業(yè)務作為公司傳統(tǒng)業(yè)務一直保持穩(wěn)定增長。隨著“一帶一路”的推行及全球能源互聯(lián)網(wǎng)方案的構(gòu)建，長距離輸電成為電網(wǎng)建設(shè)的重要環(huán)節(jié)。報告期內(nèi)，公司獲多個國內(nèi)外大單，高壓電纜、特種導線產(chǎn)品銷售量快速增加，電力業(yè)務實現(xiàn)營收 56 億，同比增長 29.1%盈利預測與投資建議。預計公司 2017-2019 年歸母凈利潤為 21.9 億元、26.6億元和 30.4 億元，，EPS 分別為 0.72 元、0.87 元和 0.99 元，對應的 PE 分別為 16X、13X、12X。公司覆蓋“棒-纖-纜”全產(chǎn)業(yè)鏈，有望充分受益光通信行業(yè)較高的景氣度。公司深度布局海纜、新能源等新興業(yè)務并已逐步釋放業(yè)績，未來將支撐公司可持續(xù)增長?；诠据^高的業(yè)績增速及新業(yè)務布局，參考同行業(yè)公司估值水平，首次覆蓋給予公司 21 倍 PE，對應目標價 15.12 元，“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭激烈或?qū)е聝r格下降，新能源及海纜市場拓展或不達預期。
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