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2017 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.58 億元（38.66%），歸母凈利潤(rùn)為1.17 億元（7.38%）。公司16 年的利潤(rùn)分配方案為：擬以 7.02 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00 元（含稅）。
    投資要點(diǎn)
    2016 年收入端回暖，毛利率持平微降，費(fèi)用率提高壓縮盈利空間：2016 年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.11%至31.52 億元。分季度來(lái)看，公司Q1-Q4 營(yíng)收同比分別為8.14%、6.55%、2.02%和14.65%。全年中四季度營(yíng)收增速最快，或受“雙十一”電商收入良好及粉絲經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)內(nèi)容營(yíng)銷。2016 年“雙十一”全網(wǎng)銷售率先突破2 億元，蟬聯(lián)雙十一家紡類目五連冠。2016 年，公司毛利率同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.46%。單從季度來(lái)看，16 年Q1-Q4 的毛利率分別為49.90%、49.21%、47.20%和47.96%，整體來(lái)看，毛利率基本保持穩(wěn)定。從公司的期間費(fèi)用上升，2016 年，公司期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)2.26pct 至34.44%，拆分來(lái)看，受到直營(yíng)業(yè)務(wù)占比提升的影響，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)11.96%至7.02 億元，管理費(fèi)用系人力成本增加的影響增加22.57%至2.50 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用變化主要因借款增加引起利息支出增加及存款利息收入減少所致。2017 年度，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10%-30%，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0%-20%。
    加強(qiáng)三、四線渠道擴(kuò)張、“大家紡小家居”的生活館數(shù)量提升：公司加強(qiáng)三、四線市場(chǎng)滲透的輻射，截至2016 年底，各品牌共有2442 家終端。以羅萊品牌為例，公司設(shè)計(jì)門店符合“大家紡小家居”標(biāo)準(zhǔn)的比例已達(dá)16.6%，全品類生活家居館由年初的58 家增長(zhǎng)至年末的116 家。目前的家居產(chǎn)品主要包括臥室用品、衛(wèi)浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居等六大類，以豐富的生活場(chǎng)景提供一站式家居購(gòu)物體驗(yàn)。
    一季度收入大幅增長(zhǎng)，萊克星頓并表存貨增加：公司一季度2017 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.58 億元（38.66%），歸母凈利潤(rùn)為1.17 億元（+7.38%）。單季度毛利率為44.57%。營(yíng)業(yè)收入和成本增加系家紡產(chǎn)品銷量增加所致，萊克星頓并表致公司Q1 末存貨大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年上半年，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和渠道不斷調(diào)整，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)進(jìn)一步推進(jìn)，業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-15%。
    家居行業(yè)的整合者，產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行，股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)管理層積極性： 自公司的大家紡小家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來(lái)，2015 年下半年，公司取得內(nèi)野中國(guó)銷售公司60%股權(quán)，內(nèi)野中國(guó)銷售公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，收入較去年同期增長(zhǎng)40.99%，稅后凈利潤(rùn)較去年同年增長(zhǎng)200.71%，公司在家紡、家居產(chǎn)業(yè)中國(guó)的整合能力得到確認(rèn)。在大家居領(lǐng)域，公司收購(gòu)萊克星頓100%股權(quán)，交易已經(jīng)于1 月份完成股權(quán)交割，萊克星頓的投資將為公司在大家居領(lǐng)域的設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈資源等方面提供支持，是公司家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要進(jìn)展。
    此外，2017年3月，公司定增獲得發(fā)審委審核通過(guò)，募集資金不超過(guò)7.3億元將用于家居生活館建設(shè)等，大家居轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步加快。2017年4月，公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予414萬(wàn)股，其中首次授予334萬(wàn)股，授予價(jià)格6.66元，激勵(lì)對(duì)象為公司中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等，自授予之日起12個(gè)月后分三年解鎖，考核標(biāo)準(zhǔn)為以2016年銷售收入為基數(shù)，2017年、2018年、2019年銷售收入增長(zhǎng)率不低于10%、21%、33%，股權(quán)激勵(lì)將有效調(diào)動(dòng)管理層積極性，推進(jìn)公司發(fā)展。
    投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2017年至2019年每股收益分別為0.65、 0.72 和0.83元。看好公司大家居轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的發(fā)展前景，給予買入-A評(píng)級(jí)， 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16元，對(duì)應(yīng)2017-2019年動(dòng)態(tài)市盈率為25、22、19倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家紡業(yè)務(wù)終端銷售低于預(yù)期、庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)、大家居轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期等。