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分季度來(lái)看，第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.07%，凈利潤(rùn)同比下滑36.59%，銷售端增速環(huán)比提升。公司繼續(xù)推進(jìn)家居化業(yè)務(wù)和全球家居資源整合，投資收益下降+管理費(fèi)用上升（大家居投入）是導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的主要原因。
    LOVO 樂(lè)優(yōu)家及內(nèi)野保持高增長(zhǎng)，家居化渠道模式穩(wěn)步推進(jìn)。16 年公司主打高性價(jià)比的LOVO 和樂(lè)優(yōu)家預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)30%左右，15 年底收購(gòu)的內(nèi)野品牌預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)40%左右，其余品牌相對(duì)平淡。16 年全年公司持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主品牌羅萊保持凈開店，同時(shí)積極推廣HOME 店模式（預(yù)計(jì)年底數(shù)量達(dá)到100 多家），門店sku 數(shù)量穩(wěn)步上升。
    16 年羅萊品牌旗下家居品收入占比雖然還不高，但實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。未來(lái)隨著家居化戰(zhàn)略的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)家居品類占公司收入比例將逐步提升。
    戰(zhàn)略定位全球化的家居企業(yè)，圍繞主業(yè)持續(xù)整合全球家居產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源。17 年1 月，公司通過(guò)旗下產(chǎn)業(yè)基金完成收購(gòu)美國(guó)高檔家居品牌Lexington，并首創(chuàng)托管模式收購(gòu)知名家紡品牌恐龍紡織，恐龍紡織旗下代理Esprit home、paradies 等多個(gè)國(guó)際知名品牌。
    通過(guò)積極的產(chǎn)業(yè)投資，公司在豐富原有品牌矩陣的同時(shí)，也將進(jìn)一步夯實(shí)家居化戰(zhàn)略版圖，同時(shí)標(biāo)的公司并表后，預(yù)計(jì)也將對(duì)羅萊整體收入與盈利帶來(lái)積極的貢獻(xiàn)
    資本運(yùn)作加速戰(zhàn)略升級(jí)，大股東參與定增彰顯對(duì)公司未來(lái)信心，激勵(lì)完善保障長(zhǎng)期發(fā)展。
    14 年以來(lái)公司通過(guò)投資并購(gòu)加快家居轉(zhuǎn)型升級(jí)：（1）15 年底收購(gòu)內(nèi)野中國(guó)60%股權(quán)帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)；（2）16 年通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金收購(gòu)美國(guó)百年家具品牌Lexington，創(chuàng)新托管恐龍紡織，未來(lái)圍繞家紡家居預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)資源。（3）在機(jī)制和激勵(lì)層面，將不斷完善合伙人制度，保障公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。（4）公司之前公告擬定增（不低于12.04 元/股，募集不超過(guò)12.5 億元，用于新設(shè)205 個(gè)家居生活館，進(jìn)一步優(yōu)化O2O 運(yùn)營(yíng)體系和供應(yīng)鏈）目前已回復(fù)反饋意見，大股東參與認(rèn)購(gòu)50%份額彰顯信心，引進(jìn)九鼎系參與定增也將為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)資源。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    根據(jù)16 年業(yè)績(jī)快報(bào)，我們下調(diào)投資收益，上調(diào)管理費(fèi)用率，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年每股收益分別為0.47 元、0.55 元和0.63 元（原0.53 元、0.59 元與0.67 元），維持公司2017 年27 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.85 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)