>> 東方證券-羅萊生活(002293)產(chǎn)業(yè)并購布局加快，明年業(yè)績增長值得期待-161121
| 上傳日期： |
2016/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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Lexington 作為具有百年歷史、主打美式風(fēng)格的全球著名家居品牌，旗下產(chǎn)品覆蓋實木家具，軟體家具和戶外生活產(chǎn)品，Lexington在全球33 個國家建立零售網(wǎng)絡(luò)，在中國擁有22 家授權(quán)零售店。羅萊此次對Lexington 的并購，一方面將夯實大家具領(lǐng)域版圖，結(jié)合公司家居化轉(zhuǎn)型方向，與現(xiàn)有品牌與全品類家居館形成協(xié)同互補，另一方面對Lexington 完成收購并表后，預(yù)計也將對羅萊整體收入與盈利帶來積極的貢獻。
LOVO 保持高增長，家居化渠道新模式穩(wěn)步推進。16 年公司主打線上與性價比的LOVO 品牌收入與盈利繼續(xù)保持高增長，隨著粉絲經(jīng)濟、網(wǎng)紅直播、IP 合作等線上營銷手段的深化，預(yù)計未來線上業(yè)務(wù)將為公司貢獻更多的收入與盈利增速。羅萊品牌轉(zhuǎn)型升級“大家紡小家居”門店，同店增長與平效高于傳統(tǒng)門店，預(yù)計年底將達到400-500 家；全品類HOME 店與廊灣積極拓展渠道并摸索商業(yè)模式。
隨著家居化戰(zhàn)略的推進，我們預(yù)計未來家居品類占公司收入比例將逐步提升。
資本運作加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大股東參與定增彰顯對公司未來信心。14 年以來公司通過投資并購加快家居轉(zhuǎn)型升級：（1）15 年收購內(nèi)野中國60%股權(quán)帶來新增長點；（2）16 年投資優(yōu)集品、太火鳥與影覓傳媒，在家居產(chǎn)品、供應(yīng)鏈體系、產(chǎn)品設(shè)計、渠道拓展等領(lǐng)域展開深入合作，并在營銷手段上深化品牌影響力。另一方面，公司定增（不低于12.04 元/股，募集不超過12.5 億元，用于新設(shè)205 個家居生活館，進一步優(yōu)化O2O 運營體系和供應(yīng)鏈）目前處于反饋意見回復(fù)中，大股東參與認購48%份額彰顯信心，引進九鼎系參與定增也將為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)資源。考慮到公司充裕的自有資金、較低的負債率，我們預(yù)計圍繞大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向，公司后續(xù)仍將通過投資并購的方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的快速布局。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持對公司2016-2018 年每股收益分別為0.53 元、0.59 元與0.67 元的盈利預(yù)測，維持公司2017 年27 倍PE 估值，對應(yīng)目標價15.93 元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，終端庫存積壓的風(fēng)險。
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