>> 太平洋證券-億緯鋰能（300014）鋰原電池進(jìn)入新市場，動力電池帶來新增量-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
張學(xué) |
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報告期內(nèi)，鋰原電池營業(yè)收入增長1.91 億元，同比增長10%。隨著物聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，拉動了智能家居、智能交通、智能安防等市場的需求，公司進(jìn)入共享單車、E-Call 等新業(yè)態(tài)供應(yīng)鏈，為鋰原電池業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供新的市場機(jī)遇。
鋰離子電池產(chǎn)能快速釋放，增長空間巨大。公司積極推進(jìn)新能源汽車動力電池業(yè)務(wù)，現(xiàn)有產(chǎn)能3.5GWh，新建的2.5GWh 圓柱三元產(chǎn)線進(jìn)入安裝調(diào)試階段，1.0GWh 的軟包三元電池廠房建設(shè)基本完成。公司的產(chǎn)能快速擴(kuò)張中，預(yù)計2017 年第二季度達(dá)到5-6GWh，2017 年底產(chǎn)能達(dá)到9GWh。從技術(shù)路線來看，產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰和三元電池，方形、圓柱和軟包同步開發(fā)?，F(xiàn)有兩大生產(chǎn)基地，一是惠州本部，二是湖北荊門，均采購世界先進(jìn)的全自動化設(shè)備。公司通過產(chǎn)品升級，使得磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到115wh/kg 以上，客車領(lǐng)域達(dá)到新的國家補(bǔ)貼政策的1.2 倍標(biāo)準(zhǔn)，確立公司市場競爭優(yōu)勢。公司的三元動力電池采用高鎳NCM622 正極材料，是行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著國家對純電動汽車百公里耗電量限額的要求和補(bǔ)貼退坡，高鎳三元動力電池的性價比將越來越受青睞。共有33 款裝配公司動力電池級電源系統(tǒng)的新能源汽車進(jìn)入《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，為公司產(chǎn)能釋放打下堅實(shí)基礎(chǔ)。雖然動力電池價格下降，但這對公司來說是純增量市場，極大增加公司的營業(yè)收入和利潤。2017 年一季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.89 億，同比增長132%。新能源汽車產(chǎn)銷51.7 萬輛和50.7 萬輛，累計剛過100 萬輛，這距短期目標(biāo)的500 萬輛，還有很大空間，未來幾年都將保持高速發(fā)展。按長期發(fā)展目標(biāo)來看，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，因此動力電池產(chǎn)業(yè)將長期受益。
轉(zhuǎn)讓麥克韋爾部分股權(quán)，投資收益豐厚。為了支持麥克韋爾獨(dú)立尋求更廣闊的資本運(yùn)作空間，公司擬先行轉(zhuǎn)讓麥克韋爾7%的股權(quán)，未來可能將麥克韋爾的持股比例減持到30%以內(nèi)。對公司的凈利潤有積極影響。股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍在進(jìn)行，公司仍為麥克韋爾的控股股東。報告期內(nèi)，麥克韋爾ODM 大客戶訂單和開放式霧化器產(chǎn)品報告高速增長，實(shí)現(xiàn)營收1.91 億元，同比增長46%。
投資建議：公司是鋰原電池龍頭，轉(zhuǎn)讓麥克韋爾能給公司帶來投資收益，鋰離子電池技術(shù)優(yōu)異，得到眾多客戶的認(rèn)可，是公司業(yè)務(wù)的最大增量。我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為： 1.18 元、1.70 元和2.25 元，對應(yīng)市盈率分別為，27/19 和14 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新生產(chǎn)線不達(dá)預(yù)期；新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；市場競爭風(fēng)險。
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