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    ■模板劑備貨出清，沸石材料穩(wěn)步擴(kuò)容：公司2016 年低庫(kù)存化學(xué)原料及制品共1499 噸，主要是為日本客戶定制的沸石材料模板劑，一季度備貨出清增加業(yè)績(jī)。歐VI 排放法規(guī)實(shí)施加大SCR 尾氣后處理催化劑需求，國(guó)V 強(qiáng)制實(shí)施進(jìn)一步提速市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)歐美柴油車市場(chǎng)僅SCR系統(tǒng)年沸石需求量2800 噸以上，考慮其他市場(chǎng)，行業(yè)總需求預(yù)計(jì)在萬(wàn)噸左右。沸石產(chǎn)品由車用催化劑巨頭莊信萬(wàn)豐排他性采購(gòu)，募投產(chǎn)能穩(wěn)步釋放促業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2016 年實(shí)際產(chǎn)量1350 噸，2017 年預(yù)計(jì)產(chǎn)量1850 噸，增長(zhǎng)約37%。
    ■下游廠商庫(kù)存降低，液晶材料需求增速穩(wěn)定：液晶單體和中間體主要仍為三大客戶默克、Chisso 和DIC 服務(wù)，2016 年下游庫(kù)存增加致公司液晶材料銷售下降，隨著32 寸以上液晶屏幕帶動(dòng)全球LCD 出貨量再現(xiàn)10%以上增速。公司作為是液晶材料龍頭有望重獲增長(zhǎng)。
    ■OLED 下游應(yīng)用加速，公司產(chǎn)研結(jié)合成長(zhǎng)性突出：公司具備成熟的液晶材料生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，OLED 粗品技術(shù)成熟成本優(yōu)勢(shì)明顯，2016 年OLED單體（粗品）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司目前市占率國(guó)內(nèi)第一，高端領(lǐng)域持續(xù)投入OLED 發(fā)光材料研發(fā)，蘋果公司加速OLED 應(yīng)用有望激發(fā)行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力，公司有望打開估值空間。
    ■MP 整合基本完成，大健康產(chǎn)品渠道穩(wěn)步推進(jìn)：公司基本完成MP 公司與原有醫(yī)藥中間體、成藥制劑、原料藥、化學(xué)材料等多個(gè)領(lǐng)域整合。
    借助MP 原有渠道開展公司產(chǎn)品推廣，將采用自主研發(fā)、外協(xié)研發(fā)、兼并收購(gòu)的多種方式盡快壯大公司的醫(yī)藥產(chǎn)品線，主動(dòng)擁抱大健康產(chǎn)業(yè)藍(lán)海市場(chǎng)。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司17-19 年收入分別為24、29 和35 億元，EPS 為1.26、1.53 和1.88 元，考慮到公司成長(zhǎng)性突出，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48.8 元，對(duì)應(yīng)17 年39 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保項(xiàng)目低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、OLED 材料研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等