>> 上海證券-先導智能（300450）2017Q1繼續(xù)高增長，財務指標持續(xù)向好-170425
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
邵銳 |
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公司2017Q1毛利率44.94%，較去年同期上升2.45%。管理費用率12.41%，銷售費用率0.85%。較去年同期的12.48%、1.48%都有較大幅度的改善。經(jīng)營性活動現(xiàn)金流224萬元，去年同期為-3724 萬元。公司收入、毛利率、費用率、經(jīng)營性現(xiàn)金流都持續(xù)向好，顯示了公司強大的市場地位和競爭力。
● 預收賬款繼續(xù)維持高位。公司截止到2017 年Q1 的預收賬款為6.91億元，同比增長52.46%，繼續(xù)維持在高位，簡單測算，預計公司目前在手訂單23 億元（不考慮格力智能裝備訂單），全年收入有保障。
● 大客戶訂單和收購落實穩(wěn)步推進中。4 月19 日公司公告與珠海格力智能裝備有限公司簽訂了11.08 億元的訂單，銀隆新能源目前有4GWH的動力電池產(chǎn)能，未來有新增10GWH 的產(chǎn)能規(guī)劃。未來有望持續(xù)貢獻訂單。另外公司今年未來還會將有大客戶的突破。目前收購泰坦新動力已經(jīng)進入到一次反饋階段，大概率今年能完成。未來兩者有望持續(xù)在產(chǎn)品、渠道和客戶上形成協(xié)同效應。
● 新能源汽車銷售蓬勃向上。國內(nèi)新能源汽車在補貼政策落實、推廣目錄的陸續(xù)推出，2017 年2 月份銷量觸底回升，3 月份銷售3.11 萬臺，同比增長35.6%。4 月份有望持續(xù)高增長。2017 年大概率70 萬臺以上，不排除超預期的可能：80 萬臺。2020 年前復合增長率有望達41%。展望全球特斯拉一季度銷售2.5 萬臺，同比增長69%，超市場預期，下半年隨著MODEL3 的推出，有望實現(xiàn)2017 年10 萬臺，2020 年50 萬臺的目標，未來復合增長率達71%。全球汽車廠家也都積極布局新能源汽車，2025 年全球新能源汽車預計實現(xiàn)1800 萬臺~3000 萬臺銷量，增長區(qū)間42%~51%。
風險提示:競爭加劇、新能源汽車銷售不達預期、股東減持。
投資建議。維持公司2017/2018/2019 年銷售收入為18.93、31.22、47.8 億元。 歸母凈利潤4.57、6.95、10.26 億元的預測， EPS 為1.12、1.70、2.51 元。對應的PE 為38.4、25.2、17.1 倍?？紤]泰坦新動力，預計2017/2018/2019 年EPS 為1.25、1.83、2.61 元，對應的PE 為34.3、23.5、16.4 倍。公司作為鋰電設備龍頭，內(nèi)生外延都有望超預期。維持公司“增持”評級。
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