>> 東吳證券-衛(wèi)士通（002268）業(yè)績穩(wěn)健布局完整，安全手機(jī)有望爆發(fā)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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投資要點(diǎn)
收入小幅穩(wěn)步提升，財務(wù)費(fèi)用拖累業(yè)績：根據(jù)年報，2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，同比增長12.21%，收入主要增長來源于公司的密碼產(chǎn)品、信息安全產(chǎn)品及安全信息系統(tǒng)板塊，目前合計銷售占比達(dá)50.42%。但由于對外借款導(dǎo)致利息費(fèi)用大幅增加，財務(wù)費(fèi)用劇增721.92%大幅拖累公司凈利潤水平。但預(yù)計經(jīng)過本次定增發(fā)行之后，公司在手現(xiàn)金將得以補(bǔ)充，經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金將更為充裕，2016年財務(wù)費(fèi)用高企的現(xiàn)象將得到巨大改善，提升公司盈利水平。
行業(yè)性業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，安全手機(jī)有望爆發(fā)：2016年，公司在傳統(tǒng)市場及新市場方面均獲得較大進(jìn)展。傳統(tǒng)密碼產(chǎn)品和信息安全產(chǎn)品領(lǐng)域，公司在政務(wù)市場、央企市場均獲得巨大進(jìn)展，爭取到國資委兩批21家央企商保建設(shè)項(xiàng)目示范工程。軍隊(duì)市場上公司也圍繞軍用安全保密進(jìn)行了布局，金融行業(yè)市場正積極策劃推進(jìn)金融信息網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知與預(yù)警平臺的建設(shè)。安全信息系統(tǒng)領(lǐng)域，公司與中國移動和華為等企業(yè)合作，相繼推出尊御Mate8、 Mate9 4G VoLTE安全手機(jī)，對4G VoLTE加密通信的普及和推廣起到了積極作用；完成安全移動辦公系統(tǒng)V1.0的研制，正在開展V2.0系統(tǒng)的開發(fā)及測試，預(yù)計隨著Mate 9的進(jìn)一步普及，2017年安全手機(jī)業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)。在自主可控領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的龍御系列自主可控計算機(jī)（包括普通型、增強(qiáng)型）已獲得3C資質(zhì)認(rèn)證并通過MTBF檢測。
募投項(xiàng)目完善安全布局，大股東參與彰顯信心：公司本次募投資金主要用于投資密碼系列產(chǎn)品、安全智能移動終端、國產(chǎn)自主高安全專用終端、面向工業(yè)控制系統(tǒng)和物聯(lián)網(wǎng)的系列安全芯片項(xiàng)目、行業(yè)安全解決方案創(chuàng)新中心項(xiàng)目等公司重點(diǎn)戰(zhàn)略布局項(xiàng)目，公司股東中電科投資、中國網(wǎng)安攻擊參與5億資金，彰顯長期發(fā)展信心。
維持"買入"評級：不考慮注入和外延，我們預(yù)計2017/2018/2019年凈利潤分別為2.82/4.16/6.10億元，EPS分別為0.54/0.79/1.16元，對應(yīng)57/39/27倍PE，考慮到公司網(wǎng)安國家隊(duì)的平臺地位，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：信息安全市場低于預(yù)期；安全手機(jī)項(xiàng)目低于預(yù)期。
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