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第四季度單季度收入相比去年有所下滑，但凈利潤(rùn)同比有所增長(zhǎng)。同時(shí)，毛利率略有下降但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基本企穩(wěn)，16年公司為進(jìn)行北京研發(fā)及辦公環(huán)境建設(shè)投入較大，研發(fā)、市場(chǎng)、營(yíng)銷等投入均有所增加，費(fèi)用增幅較大導(dǎo)致全年利潤(rùn)增速低于收入增速，17年有望改觀。 自主可控專用終端及安全手機(jī)布局進(jìn)展順利：公司自2015年就開展國(guó)產(chǎn)自主高安全專用終端的研發(fā)，針對(duì)政府、軍工、金融、能源等重點(diǎn)行業(yè)用戶的安全需求，自主設(shè)計(jì)元器件、核心模塊、整機(jī)、操作系統(tǒng)及基礎(chǔ)軟件，為重點(diǎn)行業(yè)用戶提供國(guó)產(chǎn)自主高安全專用終端。同時(shí)旗下天津網(wǎng)安作為衛(wèi)士通控股的移動(dòng)安全技術(shù)研發(fā)及運(yùn)營(yíng)公司，專注于移動(dòng)安全中間件、移動(dòng)安全管理平臺(tái)/運(yùn)營(yíng)中心、行業(yè)移動(dòng)安全應(yīng)用等軟件產(chǎn)品的研發(fā)與推廣，為公司構(gòu)建持續(xù)的安全運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展。目前，衛(wèi)士通已經(jīng)發(fā)布龍御系列自主可控計(jì)算機(jī)、衛(wèi)士通中華衛(wèi)士系列自主可控安全交換機(jī)等基于國(guó)產(chǎn)芯片的產(chǎn)品，與華為合作的安全手機(jī)集成了移動(dòng)OA，從此前的通話安全擴(kuò)展到辦公安全和數(shù)據(jù)安全，17年有望開始放量。 定增獲得審核通過(guò)，股東參與彰顯信心：近日公司的定增獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，公司擬公開募集26.93億元，用于投資密碼系列產(chǎn)品、安全智能移動(dòng)終端、國(guó)產(chǎn)自主高安全專用終端、面向工業(yè)控制系統(tǒng)和物聯(lián)網(wǎng)的系列安全芯片項(xiàng)目、行業(yè)安全解決方案創(chuàng)新中心項(xiàng)目等公司重點(diǎn)戰(zhàn)略布局項(xiàng)目，其中中國(guó)網(wǎng)安和中電科投資分別認(rèn)購(gòu)2億元和3億元，彰顯公司股東對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心，預(yù)計(jì)增發(fā)將會(huì)在近期完成。
    維持"買入"評(píng)級(jí)：不考慮注入和外延，我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年凈利潤(rùn)分別為1.56/2.42/3.44億元。不考慮增發(fā)，EPS分別為0.36/0.56/0.80元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)86/55/39倍PE，考慮增發(fā)EPS分別為0.29/0.45/0.65元，對(duì)應(yīng)105/68/48倍PE，考慮到公司網(wǎng)安國(guó)家隊(duì)的平臺(tái)地位，維持"買入"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全市場(chǎng)低于預(yù)期；公司增發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。