>> 廣發(fā)證券-衛(wèi)士通（002268）凈利潤增速放緩系投入較大、靜待增發(fā)落地-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰 |
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預(yù)計2016 年度歸母凈利潤同比增長0.82%至31%。
Q3 收入和凈利潤均有不錯的增長，毛利率持續(xù)下滑但已穩(wěn)定。
公司2016 年Q3 營業(yè)收入4.9 億元，同比增長115%；歸母凈利潤4314萬元，同比增加228%；扣非凈利潤3630 萬元，同比增長1295%。非經(jīng)常性損益項目第三季度為684 萬元。公司單季度毛利率33%，同比去年35%下滑2 個點但最近3 個季度毛利率基本穩(wěn)定，下滑趨勢已停止。我們根據(jù)公司半年報推測毛利下滑的主要原因是毛利較低的集成業(yè)務(wù)增長較快。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告推算Q4 同比有小幅增長，全年業(yè)績受累于投入加大根據(jù)全年預(yù)告推測Q4 歸母凈利潤1.45~1.9 億之間，同比增長0.65%~32%。我們認為公司今年加大投入，銷售費用和管理費用大幅增長，在北京辦公樓購置和研發(fā)中心建設(shè)的成本增長均降低了公司整體盈利水平進而拖累盈利增速。隨著未來公司增發(fā)項目完成后各個成本項趨于穩(wěn)定，業(yè)績增速有望改善。
預(yù)測16-18 年業(yè)績分別為0.403 元/股、0.490 元/股、0.608 元/股根據(jù)目前各項成本增長較快小幅度調(diào)低盈利預(yù)測。預(yù)測16~18 年營收增速為56.9%、23.9%、26.7%；歸母凈利潤分別為1.74、2.12、2.63 億元，同比增長17%、21.7%、24%，維持買入評級。
風險提示
公司投入增加后短期會降低業(yè)績增速；當前市場環(huán)境下的估值壓力；VoLTE 安全手機定位安全通話市場，需求的增長可能不及預(yù)期。
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