>> 華創(chuàng)證券-衛(wèi)士通（002268）加密龍頭，大手筆募投完善信息安全布局-170427
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
尋赟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
1.營收穩(wěn)步增長，各項投入加大拖累盈利
1）公司營收同比增長12.21%，主要由單機(jī)和系統(tǒng)產(chǎn)品銷售收入增長拉動。
2）公司綜合毛利率無明顯變化，為35.25%。3）銷售費(fèi)用率較上年增加1.8 個百分點，主要系大量引進(jìn)銷售技術(shù)人才，建設(shè)各地辦事處拓展全國市場所致。4）2017 年一季度營收同比下降32.11%，主要由于重大項目延后；凈利潤虧損1.02 億元，主要由于收入下降、定增項目投入加大和人才引進(jìn)導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。
2.加密龍頭+信息安全國家隊，有望充分受益行業(yè)景氣度提升公司是唯一一家依托于國內(nèi)最頂級保密通信研究所（第三十研究所）的上市公司，擁有國內(nèi)外領(lǐng)先的信息加密技術(shù)和行業(yè)最高資質(zhì)。報告期公司信息安全業(yè)務(wù)在各類市場推廣順利。在央企市場，獲得國資委兩批21 家央企商保建設(shè)項目示范工程；在軍隊市場，啟動互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)軍營、軍民融合綜合服務(wù)平臺等專項市場策劃；在金融市場，積極策劃推進(jìn)金融信息網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知與監(jiān)測預(yù)警平臺建設(shè)、金融區(qū)塊鏈應(yīng)用平臺建設(shè)?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法》實施在即，公司面向的重點客戶在信息安全領(lǐng)域投入將顯著提升，公司將充分受益于行業(yè)高景氣。
3.大力拓展新市場，募投項目完善信息安全布局1）報告期公司加大對移動互聯(lián)網(wǎng)安全市場、互聯(lián)網(wǎng)+政府服務(wù)、國產(chǎn)化、智慧城市、工控安全等領(lǐng)域的拓展力度，成效顯著，各領(lǐng)域均有所突破，獲取多個重要項目。新市場有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。2)今年3 月份，公司完成定增募集資金26.93 億元，計劃用于投資密碼系列產(chǎn)品、安全智能移動終端、國產(chǎn)自主高安全專用終端、面向工業(yè)控制系統(tǒng)和物聯(lián)網(wǎng)的系列安全芯片項目、行業(yè)安全解決方案創(chuàng)新中心項目等公司重點戰(zhàn)略布局項目，借此提升公司在信息安全領(lǐng)域的綜合競爭力，實現(xiàn)從黨政軍市場到移動互聯(lián)網(wǎng)、商用密碼、物聯(lián)網(wǎng)智慧城市的多點布局。投入力度大，成效值得期待。
4. 投資建議：
公司卡位信息安全領(lǐng)域的國家隊平臺，募投項目有望顯著提升公司綜合競爭實力。預(yù)計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為2.01、2.65、3.24億元，分別對應(yīng)PE 為81、61、50 倍，給予“推薦”投資評級。
5.風(fēng)險提示：
信息安全行業(yè)增長低于預(yù)期，募投項目進(jìn)程低于預(yù)期。
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