>> 申萬宏源-新坐標(603040)業(yè)績符合預期，期待新產(chǎn)品放量帶來業(yè)績增長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡麟琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新產(chǎn)品主要配套客戶包括南北大眾和比亞迪，我們認為公司未來的業(yè)績彈性主要來自于對南北大眾及新拓展客戶的配套。假設2017 年可為南北大眾新增供貨30%，按照2016 年南北大眾330萬銷量，那么將新增配套99 萬輛，按照單車凈利55 元，那么新產(chǎn)品將為公司新增5,445萬凈利潤。同時，公司于2016 年9 月獲得了德國大眾關于歐洲市場的液壓挺柱項目定點供貨資格，打開了全球的供應市場。
公司總體毛利率穩(wěn)定發(fā)揮，一季度實現(xiàn)65.23，與上年度相比，基本持平，預計未來大概率可以維持下去。我們一直認為公司的精密冷鍛技術(shù)核心工序自產(chǎn)比率非常高，產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢非常明顯，配套壁壘更高，因此財務數(shù)據(jù)的亮眼性大概率可以維持下去。銷售費用+管理費用+財務費用三費之和同比增長10%，處于合理增長水平。
維持盈利預測，維持買入評級。我們預計2017-2019 年公司將實現(xiàn)3.08 億、4.98 億及6.80億元收入，對應凈利潤分別為1.12 億、1.91 億及2.75 億，同比增長107.41%、70.54%及45%，對應EPS 分別為1.87 元、3.19 元及4.6 元，當前市值下，對應PE 分別為40 倍、24倍及16 倍。我們認為公司2017-2019 年復合增長率在70%，因此，給予PEG=1，2017 對應PE=70 倍，對應目標市值78 億，目標價131 元。
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