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    原材料價(jià)格暴漲，行業(yè)整合加速，公司抓住機(jī)遇搶占市場(chǎng)份額。2016 年10 月至2017 年2月，輪胎原材料價(jià)格大幅上漲，天然橡膠價(jià)格從去年10 月的11550 元/噸暴漲到2017 年2月的20000 元/噸，漲幅達(dá)到73%；合成膠價(jià)格從9 月的11000 元/噸暴漲到23000 元/噸，漲幅達(dá)到109%。雖然輪胎價(jià)格持續(xù)上漲，但是行業(yè)盈利持續(xù)壓縮，部分中小企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)困難、原材料庫存天數(shù)較短等因素大幅受累，小企業(yè)開工困難，甚至部分企業(yè)因此退出。而公司抓住行業(yè)整合機(jī)遇，搶占更多市場(chǎng)份額，銷量大幅提升。
    近期原材料快速下跌，輪胎價(jià)格仍維持高位，二季度輪胎行業(yè)有望反轉(zhuǎn)。天然橡膠價(jià)格從2月份最高點(diǎn)的的20900 元/噸暴跌到目前的13900 元/噸，跌幅達(dá)到50%；合成膠價(jià)格從2 月份最高點(diǎn)的25100 元/噸暴跌到14300 元/噸，跌幅達(dá)到76%。輪胎價(jià)格下調(diào)速度相對(duì)滯后于原料下跌速度，二季度輪胎行業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來反轉(zhuǎn)。
    “3+3 戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全球化布局初見端倪。公司國(guó)內(nèi)招遠(yuǎn)、德州、柳州三個(gè)制造基地并行發(fā)展；國(guó)外泰國(guó)工廠為制造全球化戰(zhàn)略起點(diǎn)，最終在海外建設(shè)3 個(gè)制造業(yè)基地。公司現(xiàn)有半鋼胎年產(chǎn)能4134 萬套、全鋼胎年產(chǎn)能720 萬套，2019 年底規(guī)劃年產(chǎn)能擴(kuò)張至半鋼胎7200 萬套，全鋼胎1030 萬套，未來產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)放量，助力業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    泰國(guó)玲瓏受益稅收優(yōu)惠政策及原材料成本較低，利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。公司從2011 年11 月起布局泰國(guó)地區(qū)產(chǎn)能，目前已經(jīng)基本具備1000 萬套半鋼、120 萬套全鋼的實(shí)際生產(chǎn)能力，成功規(guī)避美國(guó)半鋼胎雙反影響。泰國(guó)玲瓏將于產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入之日起八年內(nèi)免交20%的泰國(guó)企業(yè)所得稅，五年減半征收的優(yōu)惠政策，2014 年是泰國(guó)玲瓏的第一個(gè)免稅年度，未來幾年仍長(zhǎng)期受益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司是國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)龍頭，未來幾年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，泰國(guó)工廠盈利良好，未來業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)；維持“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為1.29、1.77、2.05 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為18X、13X、11X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原料價(jià)格大幅波動(dòng)；2、泰國(guó)工廠開工、銷售不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈