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虧損原因主要為管理費(fèi)用增加1072.95 萬(wàn)元，同比上升35.31%，其中內(nèi)蒙古克什克騰旗項(xiàng)目、崇陽(yáng)地區(qū)雋水河、恩施坪壩營(yíng)等項(xiàng)目仍處于建設(shè)階段，大部分項(xiàng)目尚未扭虧為盈，部分項(xiàng)目即將進(jìn)入開業(yè)階段，需新增人員工資支出和廣告宣傳費(fèi)支出，繼而虧損增加。
    索道仍為核心盈利點(diǎn)、景區(qū)氣候好轉(zhuǎn)與客流增長(zhǎng)成為新看點(diǎn)。當(dāng)前公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自以梵凈山、華山、猴島、廬山三疊泉纜車、千島湖索道以及珠海景區(qū)索道。預(yù)計(jì)未來(lái)梵凈山景區(qū)將受益于便捷的交通，接待游客數(shù)量將持續(xù)增長(zhǎng)，隨著天氣等不利因素減弱影響后，公司將迎來(lái)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。
    培育期項(xiàng)目將盡快投入運(yùn)營(yíng)，形成優(yōu)質(zhì)客源市場(chǎng)?？似祉?xiàng)目預(yù)計(jì)將在17 年5 月至10 月之間開始運(yùn)營(yíng)，今年或?qū)⒔Y(jié)束持續(xù)虧損；崇陽(yáng)雋水河和咸豐坪壩營(yíng)項(xiàng)目將完成大部分建設(shè)轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)，有望縮小虧損額度。2017 年預(yù)計(jì)在建項(xiàng)目投資額合計(jì)在2-3 億之間，本期公司以債轉(zhuǎn)股方式為咸豐子公司增資2.4 億元，以促進(jìn)咸豐項(xiàng)目順利完工。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)通過(guò)資本運(yùn)作建成優(yōu)質(zhì)旅游資源，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)優(yōu)化。公司新任董事長(zhǎng)劉丹軍出自管理團(tuán)隊(duì)，將有利于解投資帶來(lái)的資金缺口問(wèn)題。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司公告2017 年上半年預(yù)計(jì)虧損3500-4500 萬(wàn)，隨著培育期項(xiàng)目逐步成熟并開始營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)將逐步實(shí)現(xiàn)扭虧。公司市值僅為38.55 億元，彈性較大，大股東當(dāng)代科技近期3 次增持公司股票，彰顯了對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的信心。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.20/0.23/0/28 元，公司從索道業(yè)務(wù)逐步向休閑景區(qū)發(fā)展，預(yù)計(jì)今年將培育天臺(tái)山、大余灣、雁蕩山、武夷源等成為公司新的旅游布局儲(chǔ)備資源，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)客流增長(zhǎng)低于預(yù)期；新項(xiàng)目開業(yè)前投入帶來(lái)資金壓力；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期