>> 國金證券-申通快遞（002468）其它專用設備行業(yè)：營收增速放緩，單件凈利潤或持續(xù)增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇寶亮 |
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我們預計一季度業(yè)務量增速下滑的主要原因是：（1）快遞行業(yè)業(yè)務量增速開始放緩，一季度全國快遞業(yè)務量同比增長31.5%，較去年同期56%有明顯下滑；（2）公司或?qū)嵤┮粤勘r的策略。一季度公司毛利同比增長17%，歸母凈利潤同比增長20%，增速均較業(yè)務量增速快，所以單件毛利及單件凈利潤或有所提升。其中單件毛利的上升或是因為電子面單占比上升、路由優(yōu)化等成本管控的原因，或是公司采取了較為溫和的價格策略。
快遞市場面臨收益率壓力，公司積極進行成本管控：快遞行業(yè)增速開始放緩，單價依舊維持在較低的位置，同時在經(jīng)歷去年快遞企業(yè)上市元年之后，各家快遞公司在未來一段時間均將有大量的資本支出，所以短期快遞企業(yè)原有的高收益率將面臨一定的壓力，成本管控在這一時期尤為重要。申通在成本控制方面，中轉(zhuǎn)布局“一盤棋”戰(zhàn)略，以“大中轉(zhuǎn)小集散”模式布局，大中轉(zhuǎn)實施總部直營、小集散實施網(wǎng)點自主，實行樞紐功能分級管理；干線方面實施集約化模式，建立標準體系，推進運營成本管控全網(wǎng)一體化，最大化降低運輸成本。
多元業(yè)務同發(fā)展：在業(yè)務發(fā)展方面，公司首先將實現(xiàn)快遞、快運合力發(fā)展，爭取2019 年快運業(yè)務逐步形成規(guī)模，形成快遞業(yè)務專營小件、快運業(yè)務專營大貨的模式；公司依托快遞業(yè)務，也在積極發(fā)展金融、數(shù)據(jù)、供應鏈等業(yè)務（包含倉儲業(yè)務、冷鏈產(chǎn)品及供應鏈解決方案產(chǎn)品等），有效促進各業(yè)務共融發(fā)展。在國際業(yè)務方面，公司也將不多擴展全球網(wǎng)絡，未來將大力發(fā)展國際快遞網(wǎng)絡，開發(fā)國際快遞產(chǎn)品，建立自主國際口岸，逐步形成相對完整的海外業(yè)務包括跨境電商業(yè)務體系。
投資建議
未來公司將在中轉(zhuǎn)布局上實施“一盤棋”戰(zhàn)略，提高管理效率，降低中轉(zhuǎn)成本。實現(xiàn)快遞、快運、國際、金融、數(shù)據(jù)及供應鏈業(yè)務“六大板塊”多元發(fā)展。我們預計2017-19 年歸母凈利潤為15.9/18.7/23.2 億元，現(xiàn)公司市值為400 億，對應17-19 年PE 分別為25/21/17 倍，持續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)增長不及預期等。
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