久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基于票價表現(xiàn)低于預期，我們將2017/18E 凈利潤下調2.77%/1.79%至51.41億元/75.68 億元，仍基于20.0x 2017PE 和2.1x 2017PB，相應調整目標價區(qū)間至7.1-7.5 元，維持“增持”評級 。
    運力增速過快、韓國需求下降，票價壓力較大
    2017 年一季度，東航在三大航中運力增速最快（同比增長9.10%，高于三大航均值1.64 個百分點），雖然客座率同比改善（同比提高1.27 個百分點，低于三大航均值0.98 個百分點），但我們依然認為公司票價同比下降，基于：1）公司運力增幅快于上海機場增幅，我們預計較多運力投往上海以外市場；2）韓國需求大幅下降，運力可能投往低收益的東南亞市場或國內市場。一季度公司非經常性損益達到16.50 億元，占稅前利潤的45.77%，主要來自出售東航物流確認的一次性投資收益。
    油價上漲拖累業(yè)績，但好于市場預期
    布倫特油價在52-56 美元/桶區(qū)間震蕩，均價上漲至54.57 美元/桶，同比增幅55.0%。人民幣小幅升值0.54%至1 美元兌人民幣6.8993 元。我們判斷公司美元負債敞口還將在2016 年末44.9%的基礎上繼續(xù)降低。公司在一季報提到，現(xiàn)金較上年末增長31.30%，主要是由于公司為優(yōu)化債務結構，留存部分美元存款用于4 月初償還美元借款所致。
    持續(xù)看好中國航空板塊
    我們看好今年航空業(yè)觸底反彈：1）行業(yè)供給增幅放慢。受民航局提高準點率的要求，供給放緩，其中三大航增幅放緩明顯，1 季度同比增幅較去年減少4.4 個百分點，至7.5%；2）需求增幅有望加速。高鐵提價、航空準點率提升但票價連年下跌、經濟復蘇，都使得我們對需求增幅加速變得更為樂觀；3）油價匯率2 個外圍因素拖累減弱。油價已漲至合理價位，且盈利預測早已包含漲價預期；美元敞口減半，且人民幣兌美元貶值幅度有望小于去年甚至不貶值，匯兌損失大幅縮窄。雖然公司基本面不如國航和南航，但仍將受益行業(yè)回暖。
    維持“增持”評級，調整目標價區(qū)間至7.1~7.5 元
    我們測算公司2017-2018 年每股收益0.36 元和0.52 元，當前股價對應18.55x 2017PE 和12.60x 2017PE。我們維持20.0x 2017E PE 和2.1x2017E PB 給予目標價區(qū)間，但基于盈利預測調整，調整目標價區(qū)間至7.1~7.5 元，維持“增持”評級。
    風險提示：經濟增速放緩、油價大幅上漲、人民幣貶值。