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經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入4.08億，同比下滑25.82%。公司Q1毛利率小幅提升1.15PP至20.96%，銷(xiāo)售費(fèi)率提升4.14PP至19.27%，管理費(fèi)率提升0.09PP至3.29%。 
    門(mén)店調(diào)整接近尾聲，持續(xù)推進(jìn)減虧增效措施有望改善經(jīng)營(yíng)效率  
    2017Q1，公司新開(kāi)門(mén)店集中于社區(qū)超市、便利店和生鮮超市，新增小型中百超市3家、家中百羅森便利店36家，以及生鮮綠標(biāo)店6家。關(guān)閉30家中百超市以及武漢市外中百倉(cāng)儲(chǔ)門(mén)店4家，關(guān)店損失均在Q1確認(rèn)完畢。 
    公司從去年開(kāi)始采取積極措施減虧增效，已初步顯現(xiàn)成果。例如，經(jīng)永輝團(tuán)隊(duì)改造后的生鮮品類(lèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同店增速高達(dá)26%，生鮮損耗率下降至5%以下；去年改造后的賣(mài)場(chǎng)和購(gòu)物中心有望逐步減虧。2017年，公司將繼續(xù)推進(jìn)積極的舉措改善經(jīng)營(yíng)，包括：（1）業(yè)態(tài)和品類(lèi)發(fā)展重心轉(zhuǎn)向社區(qū)店和生鮮品類(lèi)。（2）擬與永輝成立合資公司（參股45%），共同開(kāi)拓高端市場(chǎng)并加深供應(yīng)鏈合作。（3）加快推進(jìn)供應(yīng)鏈升級(jí)，包括推進(jìn)買(mǎi)手制和渠道扁平化，擴(kuò)大聯(lián)采規(guī)模，培育自有品牌，強(qiáng)化物流體系等。 
    我們認(rèn)為，經(jīng)歷2016年的集中關(guān)店，公司門(mén)店調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，永輝入駐將持續(xù)改善公司的經(jīng)營(yíng)效率，業(yè)績(jī)有望逐步釋放，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.17、0.14和0.16元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E分別為47.1倍、56.7倍和49.95倍。武商聯(lián)集團(tuán)原承諾對(duì)公司今年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃變更至五年內(nèi)執(zhí)行，給予"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇較弱，改革效果緩慢，主業(yè)未見(jiàn)起色；