>> 國泰君安-中百集團(000759)2016年報點評：輕裝上陣，2017年生鮮、便利店重點發(fā)力-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛 |
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2017年公司輕裝上陣，有望結(jié)合激勵機制理順，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利?？紤]公司關(guān)店減少、生鮮經(jīng)營效果顯著，上調(diào)公司2017-2018年EPS至0.27（+0.04）、0.22（+0.02）元，預(yù)計2019年EPS：0.29元，維持目標(biāo)價12元，"增持"評級。
大幅關(guān)店、費用上升致經(jīng)營性虧損，Reits落地業(yè)績打平。公司2016年實現(xiàn)營收153.66億元，同比下降6.3%，凈利潤647萬元，同比增長15.3%，eps0.01元，已有業(yè)績預(yù)告，符合市場預(yù)期。公司倉儲超市收入105.3億元，同比下降5.88%，門店凈關(guān)61家（45家重慶）。便民超市收入29.1億元，同比下降3.92%，門店凈開19家，當(dāng)前812家；其中中百羅森便利店50家，收入7964萬元，尚處于培育期，凈利潤-218萬元。公司銷售費用率18.20%，同比大幅提高2.09個百分點，主要系職工薪酬增加18%（2.0億元）所致，公司2014-2016年末員工數(shù)分別為：37727、37039、31976人，2016年末公司員工數(shù)同比已經(jīng)下降13.7%，為2017年提效控費打下良好基礎(chǔ)。 輕裝上陣，生鮮、便利店成重要發(fā)力點。公司2017年計劃新開200家門店，其中倉儲10家、便民超市40家、中百羅森150家。2016年引入永輝生鮮團隊后效果顯著，公司全口徑下生鮮類別同比銷售增長29.18%，毛利增長30.55%；2017年生鮮化改造仍將成為公司重點發(fā)力點。此外，公司利用產(chǎn)業(yè)基金接手中央大廚房49%股份、增資中百便利30.77%股份，旨在分散新業(yè)態(tài)快速擴張期風(fēng)險、增強資金實力，中百羅森便利店將成為公司快速拓展領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：公司門店調(diào)整低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)擴展不及預(yù)期。
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