>> 海通證券-宏發(fā)股份(600885)通用繼電器表現(xiàn)超預期-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
房青 |
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通用繼電器大超預期。2017 年Q1，通用繼電器表現(xiàn)大幅好于預期，累計發(fā)貨5.96億元，同比大增50.9%，已完成全年計劃的30%，主要源于下游家電市場持續(xù)景氣及公司市場的快速拓展。站在當前時點來看，全年通用繼電器業(yè)務發(fā)展超預期為大概率事件。
汽車繼電器持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。2017Q1 汽車繼電器出貨量2.77 億元，同比增44.1%。
公司在通用以及長城等國內(nèi)主流車企取得非常好的拓展，同時開拓了大陸集團以及福特、菲亞特、奔馳、寶馬、奧迪等高端客戶。今年更是首次打入韓國現(xiàn)代、起亞汽車全球供應商。隨著競爭對手收縮產(chǎn)能&新客戶的不斷開拓，我們預計，該業(yè)務2017 年仍有望維持30%以上增長。
高壓直流繼電器Q1 受下游影響較大，全年不改高增速預期。高壓直流繼電器Q1 出貨4500 萬元，同比降30%，主要源于一季度新能源汽車市場的產(chǎn)銷低迷。
隨著新能源汽車地補政策的逐步落地，產(chǎn)銷將逐步恢復較快增長，我們維持新能源汽車市場全年超70 萬輛的銷量預期。我們?nèi)钥春迷摌I(yè)務全年實現(xiàn)接近翻番的增速。
電力&工控繼電器&低壓電器表現(xiàn)優(yōu)異。2017Q1 低壓開關累計發(fā)貨1.6 億元，同比增14%，其中3 月份發(fā)貨超過6400 萬元，環(huán)比快速提升，為全年業(yè)務發(fā)展帶來積極信號；電力繼電器累計發(fā)貨3.73 億元，同比增14.4%，其中海外業(yè)務保持30%以上增長；工控繼電器Q1 發(fā)貨同比增長31%，預計全年將維持30%左右增速。
新產(chǎn)品拓展順利。公司在繼電器工藝上開拓出工業(yè)連接器、真空滅弧室、氧傳感器、真空泵、電容、車用電器盒等一眾壁壘較高的產(chǎn)品，為未來的快速發(fā)展奠定非常好的基礎。2017Q1，汽車應用電子、電容已實現(xiàn)超千萬的收入，其他產(chǎn)品亦在送樣等進程中，市場端經(jīng)過一定時間驗證認可之后，這些業(yè)務都有望在未來幾年為公司發(fā)展注入極大動力。
盈利預測與投資建議。我們暫維持2017-2019 年公司歸母凈利潤同比分別增長19.50%、20.29%、19.45%的業(yè)績預測；每股收益為1.31 元、1.57 元、1.88 元。
從一季度情況來看，今年通用繼電器超預期的概率非常大，整體業(yè)績也有望超預期發(fā)展。給予公司2017 年35 倍估值，對應45.85 元/股，買入評級。
主要不確定因素。高壓直流繼電器業(yè)務發(fā)展不及預期，低壓電器發(fā)展不及預期。
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