>> 中信證券-中國石油（601857）2017年一季報點評：公司業(yè)績大幅提升，實現(xiàn)新年良好開局-170428
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2017/4/28 |
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作者： |
黃莉莉，張樨樨 |
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業(yè)績提升主要由于原油、天然氣、成品油等主要產(chǎn)品價格上升，勘探板塊扭虧為盈。
油價上升與成本管控助力勘探與生產(chǎn)扭虧。Q1，公司生產(chǎn)原油216.8 百萬桶（同比-10.7%）；可銷售天然氣8998 億立方英尺（同比+0.9%）。板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤19.2 億元（去年Q1 虧損202.7 億元，Q4 虧損10.7 億元），桶油利潤1.3 美元。公司原油平均實現(xiàn)價格51.3 美元/桶（同比+88.3%，環(huán)比+15%）；天然氣平均實現(xiàn)價格5.1 美元/千立方英尺（同比+4.0%），主要得益于冬季漲價。除價格上外，板塊單位操作成本同比-2.9%。盈利提升但原油產(chǎn)量降幅較16 年有所擴大，一方面體現(xiàn)公司上游結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，另一方面收到海外份額油下降影戲那個。展望Q2，國際油價實現(xiàn)價格有望持平，天然氣實現(xiàn)價格或有下行，預計板塊盈利持穩(wěn)為主。
煉油業(yè)務(wù)利潤大幅縮小。公司Q1 加工原油245.6 百萬桶（同比-0.6%）。
煉化板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤81.8 億元（同比-44.2%，環(huán)比-40.9%），主要受煉油業(yè)務(wù)利潤大幅下降影響。煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤36.9 億元（同比-68.1%，環(huán)比-17.6%），桶油利潤2.2 美元，生產(chǎn)柴汽比由上年的1.44 降至1.32。
化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤44.9 億元（同比+44.4%，環(huán)比-52.1%），主要由于2016H2-2017 年3 月初，主要大宗石化產(chǎn)品盈利受下游補庫存推動大幅提升。合成纖維原料及聚合物、合成橡膠等有機化工原料產(chǎn)量同比增長7.5%與2.6%。展望Q2，因3 月中旬開始化工品價格大幅下跌，盈利收窄，煉化板塊盈利或環(huán)比下降。
銷售及天然氣與管道受益量價齊升，大幅增利。銷售板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤29.2億元，（去年同期4.3 億元）；銷售汽油、柴油和煤油3863.9 萬噸（同比+4.1%，環(huán)比-43.4%）。利潤大幅增加主要由于成品油價格上升，及公司繼續(xù)調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)。天然氣與管道板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤98.8 億元（同比+109.3%，環(huán)比+1155.7%），其中銷售進口天然氣及LNG 虧損59.8 億元（同比減虧0.77 億元）。
風險提示。1.世界主要經(jīng)濟體不確定因素增加；2.國際原油價格不確定性大；3.國內(nèi)成品油消費增速放緩；4。公司生產(chǎn)裝置安全運行風險。
盈利預測及估值。維持公司17-19 年業(yè)績預測0.16/0.30/0.33 元/股，當前A 股股價對應(yīng)PE49/26/24 倍，維持“增持”評級。
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