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    業(yè)績(jī)超預(yù)期，營(yíng)改增因素導(dǎo)致凈利增速創(chuàng)新高達(dá) 36%。①2017Q1 凈利 31 億/+36%，營(yíng)收 830 億/+0.1%，凈利率 3.8%/+36pct，系營(yíng)改增導(dǎo)致營(yíng)業(yè)稅下降 18 億/- 86%；②三項(xiàng)費(fèi)用率 8%/+1pct，因市場(chǎng)開拓、研發(fā)費(fèi)增加使管理費(fèi)用率提高；③經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-137 億元/2%，且投資凈現(xiàn)金流-108 億/11%，籌資凈現(xiàn)金流 60 億/-63%，系上年同期發(fā)行債券收到現(xiàn)金，是公司快速發(fā)展，承接項(xiàng)目多，資金壓力大所致；4)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比 1%、資產(chǎn)減值損失占比 1%基本保持穩(wěn)定。
    Q1 訂單高增。1)Q1 新簽合同 1514 億/+40%，在執(zhí)行未完成合同超萬(wàn)億元，保障倍數(shù)超約10倍；2)新簽訂單中，基建建設(shè)業(yè)務(wù)1246億/38%，占比 94%，基建設(shè)計(jì) 71 億/60%，疏浚業(yè)務(wù) 160 億/80%。3)海外新簽合同 321 億/+14%，占新簽合同額 21% 。4)新簽投資類業(yè)務(wù)(PPP/BOT等)216 億元/+56%，占比 21%/+67pct，2017 年有望密集落地，且國(guó)內(nèi) PPP 資產(chǎn)證券化已落地，公司有望受益；5)母公司中交集團(tuán)為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，積極推進(jìn)“五商”中交戰(zhàn)略，評(píng)級(jí)/產(chǎn)業(yè)投資將獲利好，且后續(xù)更多國(guó)改事項(xiàng)可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： PPP  訂單落地、海外業(yè)務(wù)、國(guó)改進(jìn)展低于預(yù)期等