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其中一季度屠宰量290 萬頭，同比下降16.67%，肉制品銷量預(yù)計下滑4.8%左右，屠宰頭均利潤35.6 元/頭，較去年同期15.7 元/頭有明顯提升，但是肉制品噸均盈利2700 元左右，同比下降21%。
    2、春節(jié)旺季時間減少和成本上漲是盈利下降的主要原因：一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因有多方面：1）由于今年春節(jié)提前的因素，旺季的時間縮短10 天；2）農(nóng)戶壓欄現(xiàn)象比較嚴(yán)重，頭豬重量增加10%左右，實際屠宰噸數(shù)降幅不到10%；3）16 年同期屠宰上規(guī)模策略基數(shù)較高；4）豬價、雞肉價格成本上升影響肉制品成本，而16Q1 噸均凈利潤為全年最高點。5）豬價下行周期中，公司存儲凍肉的計劃下調(diào)，屠宰量有所下降。
    3、豬價下行周期大邏輯未變，目前估值仍然處于低水平：17年豬價大周期向下，對屠宰量和盈利均有正向貢獻(xiàn)。雞肉價格下半年也有下降空間，而目前肉制品噸均盈利已經(jīng)降到有進(jìn)口肉替代以來的最低水平，隨著后續(xù)基數(shù)開始下降，情況將有所好轉(zhuǎn)。管理層仍然維持對全年屠宰量計劃兩位數(shù)以上的增長，肉制品銷量個位數(shù)增長的計劃。進(jìn)口替代方面，17 年雖然中美之間價差有所縮窄，但是進(jìn)口量預(yù)計還將有所上升。
    4、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計2017-2019 年基本每股收益分別為1.38 元，1.47 元和1.62 元，目前17 年P(guān)E 僅16X，下調(diào)為“推薦”評級。
    5、風(fēng)險提示：1）生豬價格快速上漲；2）食品安全事件。