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    公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利12 元（含稅），派現(xiàn)金額39.59 億元，占凈利潤(rùn)的比例約9 成，折合股息率5.31%。
    要點(diǎn)點(diǎn)評(píng)：
    一、屠宰利潤(rùn)改善，規(guī)模預(yù)期兩位數(shù)增長(zhǎng)
    屠宰業(yè)務(wù)去年沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模，也是連續(xù)多年沒(méi)有完成目標(biāo)。
    去年超強(qiáng)的豬周期使公司增加40 多億的成本。公司預(yù)計(jì)今年屠宰量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，并提升頭均盈利能力。16Q4 屠宰量同比增加0.3%，環(huán)比增加26%，屠宰利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
    二、肉制品堅(jiān)持調(diào)結(jié)構(gòu)，大力推新品
    今年肉制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)有一些突破，很多新品會(huì)陸續(xù)上市，肉制品平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利水平穩(wěn)中求進(jìn)。公司把調(diào)結(jié)構(gòu)放在首位，中國(guó)肉制品市場(chǎng)整體的升級(jí)中公司一定要走在前頭。2016 年新產(chǎn)品銷售占比達(dá)到10%，今年也將不會(huì)低于10%，老產(chǎn)品同時(shí)升級(jí)。當(dāng)前低溫占比30%多，未來(lái)要提到50%水平。去年公司開發(fā)150 多個(gè)新品，向市場(chǎng)推出了80 多個(gè)新品，今年繼續(xù)推出50 多個(gè)新品，新品的銷售總量要達(dá)到肉制品的10%以上。
    三、產(chǎn)品營(yíng)銷和品牌建設(shè)與時(shí)俱進(jìn)
    公司的產(chǎn)品中心變更為八個(gè)研發(fā)中心，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整更加積極的變化，技術(shù)中心本土化，更接近市場(chǎng)進(jìn)行改變，以應(yīng)對(duì)消費(fèi)者需求的個(gè)性化和選擇的多樣性。改變過(guò)去線下推廣，電視廣告為主的營(yíng)銷模式，積極進(jìn)行線上線下、電視與新媒體相結(jié)合的推廣模式，開設(shè)京東、天貓旗艦店。年初成立新渠道中心，30 多個(gè)新渠道辦事處，謀求創(chuàng)新。
    四、豬價(jià)持續(xù)回落成本可控，盈利能力逐季改善
    公司認(rèn)為全年豬價(jià)下行趨勢(shì)確立，去年四季度生豬價(jià)格下降5.2%，環(huán)比下降10.4%，去年公司生豬成本先低后高，今年一季度生豬成本先高后低，公司成本有些壓力，隨著豬價(jià)下降，盈利明顯改善。
    豬肉價(jià)格改善，雞肉穩(wěn)定，原材料、輔料、包裝物等成本可控。肉制品的利潤(rùn)率去年四季明顯好于三季度，今年會(huì)持續(xù)改善。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
    公司將近入業(yè)績(jī)改善期，隨著豬價(jià)回落，公司屠宰量將迎來(lái)增加，肉制品積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場(chǎng)推出多種新產(chǎn)品，貢獻(xiàn)公司80%多利潤(rùn)的肉制品將受益豬價(jià)下跌，一季報(bào)后公司的盈利環(huán)比明顯改善。公司堅(jiān)定推新品，符合消費(fèi)趨勢(shì)，新渠道新?tīng)I(yíng)銷模式積極探索，公司將從傳統(tǒng)的屠宰和高溫肉制品企業(yè)，蛻變成低溫肉制品、各類休閑食品等新雙匯。看好公司的變化，當(dāng)前估值低，分紅高，景氣改善，行業(yè)龍頭地位鞏固，值得買入。
    預(yù)測(cè)2017-18 年?duì)I收增速8%、7%，凈利潤(rùn)增速16%、15%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.55、1.79。
    目標(biāo)價(jià)28 元，建議買入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    肉制品原材料價(jià)格波動(dòng)、新品研發(fā)和推廣不達(dá)預(yù)期、調(diào)結(jié)構(gòu)不達(dá)預(yù)期、食品安全問(wèn)題等。