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公司一季度的營(yíng)業(yè)成本是1.43億元，同比下降1.84%。在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.96%的情況下，公司的營(yíng)業(yè)成本同比下降推動(dòng)綜合毛利率同比明 顯上 升4.87個(gè)百分點(diǎn)至38.66%。綜合毛利率的上升是推動(dòng)一季度歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的主要原因。期間費(fèi)用方面，公司一季度的銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.14個(gè)百分點(diǎn)、上升1.12個(gè)百分點(diǎn)和下降0.83個(gè)百分點(diǎn)。
    總的來(lái)看，公司的期間費(fèi)用率同比略微上升0.15個(gè)百分點(diǎn)至22.92%。
    輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，成長(zhǎng)性相對(duì)平穩(wěn)。公司的景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，取得收入的波動(dòng)性不大。一方面，該模式避免了一般景區(qū)開(kāi)發(fā)類公司初始大量資金和重資產(chǎn)的投入，輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)管理模式使得公司的資金壓力小。另一方面，公司不需要面臨早期客流培育不及預(yù)期帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失，收入穩(wěn)定。但是，公司景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)的這種輕資產(chǎn)模式也使的公司的收入彈性小，難以獲得客流快速增長(zhǎng)或爆發(fā)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)紅利，故公司的景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性表現(xiàn)平穩(wěn)，增速相對(duì)緩慢。在居民消費(fèi)升級(jí)、旅游消費(fèi)需求日益提高、交通改善、政府支持旅游業(yè)發(fā)展的背景下，西安市旅游市場(chǎng)有望保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，利好公司運(yùn)營(yíng)管理的景區(qū)客流提升，并有利于公司提高分成門(mén)票收入和經(jīng)營(yíng)性收入。因此，預(yù)計(jì)公司景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?nèi)阅軐?shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，西安市打造文化旅游中心。西安市被確定為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶上的內(nèi)陸型改革開(kāi)放新高地，并將積極建成金融商業(yè)物流中心、機(jī)械制造業(yè)中心、能源儲(chǔ)運(yùn)交易中心、文化旅游中心、科技研發(fā)中心、高端人才培養(yǎng)中心的六大中心。在貫徹落實(shí)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶“一高地六中心”的建設(shè)過(guò)程中，西安市首先打造文化旅游中心具有可行性和必要性，看好西安市在文化旅游中心建設(shè)上的前景。
    控股股東旅游資源豐富，公司存在注入資產(chǎn)可能性。公司的控股股東曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司旗下具有豐富的旅游資源，公司作為其控股股東旗下唯一的上市平臺(tái)，符合“小公司大集團(tuán)”的特點(diǎn)，若陜西省、西安市的國(guó)企改革加快推進(jìn)，旅游行業(yè)憑借其競(jìng)爭(zhēng)性特點(diǎn)有望走在國(guó)企改革的前沿，公司存在注入控股股東集團(tuán)資產(chǎn)的可能性。
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017、2018年基本每股收益分別為0.34元和0.38元，對(duì)應(yīng)估值分別為62倍和55倍，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：景區(qū)游客增長(zhǎng)不及預(yù)期；絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶文化旅游中心的建設(shè)低于預(yù)期；國(guó)企改革推進(jìn)緩慢等。