>> 方正證券-曲江文旅（600706）國企改革提升整合預期，輕資產模式打開盈利空間-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
賀燕青 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內公司歸母凈利同比增長11.11%，業(yè)績增長的主要原因是公司下屬大唐芙蓉園景區(qū)業(yè)績較上年同期增加及公司期間費用較上年同期下降。公司豐富大唐芙蓉園項目內容，通過舉辦相關主題文化活動和培育演藝節(jié)目，帶動景區(qū)客流增長，增厚公司業(yè)績。公司費用控制成效明顯，期間費用率為20.88%，同比下降18.73%,其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為5.24%、13.25%、2.39%，同比分別下降8.05%、8.59%、25.64%；同時，營業(yè)外收入同比增長27.68%，進一步提升公司凈利率。
借力“一帶一路”，國企改革提升整合預期。公司控股股東曲江文旅集團旗下?lián)碛胸S富的旅游資源，公司為集團旗下唯一的上市平臺；在旅游行業(yè)國企改革加速的大背景下，公司作為地方國企有望率先受益于國企改革，集團優(yōu)質旅游資產有望注入。 西安市是一帶一路旅游行業(yè)的核心地區(qū)，并已取得第三批自貿區(qū)資格，公司作為西安本地旅游上市國企，將充分受益于相關政策紅利。
加強文旅品牌建設，輕資產異地輸出提升盈利。2016 年，公司旗下各景區(qū)共主辦各類大型主題文化活動數(shù)十場，取得了良好的經濟和品牌效應；2016 年央視元宵晚會、中秋晚會的成功舉辦，更是極大提升了公司景區(qū)在海內外的知名度、美譽度和影響力。同時，加大“走出去”力度，在輕資產輸出為主的基礎上開展多個異地景區(qū)的托管及策劃規(guī)劃咨詢服務，為公司培育新的盈利引擎。
投資評級與估值：預計2017-2019 年，公司EPS 分別0.43 元、0.45 元和0.51 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：景區(qū)客流增長不及預期，國企改革不及預期
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