>> 中泰證券-河鋼股份(000709)業(yè)績處于持續(xù)改善通道-170427
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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作者： |
篤慧 |
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同時公司2017 年第一季度營業(yè)收入283.2 億元，同比增長58.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.49 億，同比增長455.69%；對應(yīng)EPS 為0.06 元，去年同期歸屬于上市公司股東凈利潤為1.17 億元，EPS為0.01 元；
噸鋼數(shù)據(jù)：2016 年公司產(chǎn)鋼2786 萬噸，同比下降5.7%；結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價2553.72 元/噸，噸鋼成本2187.51 元/噸，噸鋼毛利366.21元/噸，同比分別增長181.12 元/噸、142.02 元/噸、50.90 元/噸；行業(yè)景氣上行帶動業(yè)績持續(xù)增長：公司2016 年單季度EPS 分別為0.01元、0.03 元、0.05 元、0.06 元，今年一季度單季度也達到0.06 元，公司盈利繼續(xù)維持高位，行業(yè)景氣上行是公司業(yè)績改善的最大推手。我們測算2016 年行業(yè)卷板平均噸鋼毛利普遍高達250 元以上，螺紋鋼噸鋼毛利達到100 元左右，而2017 年一季度在去年高盈利基礎(chǔ)上呈現(xiàn)明顯改善勢頭，部分建筑類鋼材噸鋼毛利甚至在600-800 元高位運行，行業(yè)盈利水平重回歷史高點。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的大型鋼鐵生產(chǎn)集團，粗鋼年產(chǎn)量近2900 萬噸，其中板材產(chǎn)量占比近三分之二，約1900 萬噸，其余棒線材等建筑類鋼材占比達三分之一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富而全面。雖然一季度鋼產(chǎn)量受環(huán)保限產(chǎn)因素小幅下滑，但行業(yè)基本面的回暖力助公司業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢；雄安新區(qū)建設(shè)主題性投資為主：2017 年4 月1 日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)通知，決定設(shè)立河北雄安新區(qū)。新區(qū)的崛起中長期看必然將推升當(dāng)?shù)鼗ê偷禺a(chǎn)建設(shè)投資，帶動配套鋼材產(chǎn)品的需求向好。但考慮到涉及區(qū)域較為有限，這僅是鋼鐵需求的邊際改善，總體增量不宜過于樂觀，雄安新區(qū)建設(shè)更多是偏主題性投資機會，對行業(yè)基本面影響較?。蝗暧型S持偏強區(qū)間：雖然前期鋼價出現(xiàn)較大回落，但是在產(chǎn)量回升情況下社會庫存快速下降意味著目前實際需求仍較為旺盛，其原因更多來自產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整，這一點與前期冬季鋼價上漲原理正好相反。12 月份以來整個經(jīng)濟體補充庫存導(dǎo)致價格出現(xiàn)錯位，淡季不淡旺季不旺是鋼市今年以來的主要特征?？紤]到近兩月需求仍在，庫存去化后鋼價存在反彈的可能性。但本次央行參與的地產(chǎn)調(diào)控影響超出930 調(diào)控變化，下半年需求增量可能面臨衰減，后期這一點需要關(guān)注。由于工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，預(yù)計整體工業(yè)企業(yè)盈利仍可維持較高水平，但環(huán)比有所收斂；投資建議：公司作為全國第二大鋼企生產(chǎn)集團，在宏觀基本面持續(xù)穩(wěn)健運行背景下，配合京津冀一體化建設(shè)，后期盈利及估值仍有進一步提升空間，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.19 元、0.23 元以及0.25 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：通脹和利率上行過快。
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