>> 中泰證券-河鋼股份（000709）鋼鐵：盈利繼續(xù)維持高位-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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作者： |
篤慧 |
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根據(jù)我們的測算，2016 年二季度至2017 年一季度，單季度行業(yè)熱軋板噸鋼毛利分別為334 元、238 元、333 元、483 元，冷軋板噸鋼毛利分別為118 元、-90 元、216 元、500 元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主，占比達65%，盈利趨勢緊隨行業(yè)走勢；
關注后續(xù)去產(chǎn)能實際舉措：自去年以來，取締地條鋼事件持續(xù)發(fā)酵，其中河北省執(zhí)行力度尤其嚴格。河北省將2017 年去產(chǎn)能目標從壓減煉鐵產(chǎn)能1624 萬噸、煉鋼產(chǎn)能1562 萬噸提高到壓減煉鐵產(chǎn)能1714 萬噸、煉鋼產(chǎn)能1986 萬噸，表明2017 年去產(chǎn)能力度將更大，行政手段和環(huán)保手段或?qū)⒂兴哟a。而今年年初開始推行的差別電價政策，表明實質(zhì)性去產(chǎn)能措施已開始逐步落地。從目前的一系列政策方向來看，更多的傾向于保留大型鋼廠，不利于中小民營鋼廠，驅(qū)使國有鋼企和民營鋼企在成本線上位置出現(xiàn)倒置，通過偽市場化淘汰讓大部分國有鋼企盈利出現(xiàn)改善；
行業(yè)盈利波動加大，整體仍將維持高位：近期央行參與地產(chǎn)調(diào)控對中期產(chǎn)業(yè)鏈需求構(gòu)成不利，地產(chǎn)后期壓力增大可能性較高，下半年需求增量面臨衰減風險。
隨著需求預期削弱，貿(mào)易商積極出貨兌現(xiàn)利潤擾動需求導致鋼價承壓，盈利有所收窄。但短期看行業(yè)基本面仍然平穩(wěn)，庫存去化到一定程度后鋼價仍存在反彈可能性。由于行業(yè)多年來供給端已調(diào)整充分，加之若后期供給側(cè)改革超預期，去產(chǎn)能對供給端進一步改善，預計中期盈利仍將維持較高水平；
“雄安概念”帶來主題投資機會：長遠來看，雄安新區(qū)的建設將推升當?shù)鼗ê偷禺a(chǎn)建設投資，拉動區(qū)域性建筑鋼材需求。雖然就區(qū)域性而言，通過類比之前幾個新區(qū)規(guī)劃前后地方鋼市表現(xiàn)，僅僅是帶來需求端邊際改善，對鋼材需求拉動相對有限，對公司整體盈利影響不大。但公司作為區(qū)域內(nèi)龍頭，未來受益于“雄安概念”不時催動，事件性投資機會仍可關注；
投資建議：作為河北省內(nèi)第一大鋼企，配合京津冀一體化建設，公司盈利及估值仍有上升空間。預計2017/18 年EPS 分別為0.17 元、0.18 元，維持“增持”評級。
風險提示：供給側(cè)改革不達預期，通脹和利率上行過快。
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