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凈利潤(rùn)下滑的原因主要是高利潤(rùn)產(chǎn)品的后維修市場(chǎng)因鉛價(jià)下跌，經(jīng)銷商 去庫(kù)存、采購(gòu)囤貨意愿下降，此部分銷售收入出現(xiàn)一定下滑。下調(diào)17/18 EPS 至0.81/1.03 元（原0.9/1.27 元），因公司市占率持續(xù)提升，龍頭有一定估值溢價(jià)，給予2017 年28 倍，維持目標(biāo)價(jià)22.5 元。
    毛利率同比下滑3%至20.54%，凈利率同比下滑1%至6.95%，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整（利潤(rùn)率較高的后維修市場(chǎng)產(chǎn)品銷量增速遠(yuǎn)低于前裝市場(chǎng)）。前裝市場(chǎng)公司今年在上海大眾的份額提升，帶動(dòng)銷售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司在鉛酸電池市占率進(jìn)一步提升，夯實(shí)龍頭地位。但相比后市場(chǎng)前裝市場(chǎng)利潤(rùn)率較低，帶動(dòng)綜合毛利率及凈利率同比下滑。
    新產(chǎn)品起停電池有望受益油耗積分政策推出，帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。起停電池相比傳統(tǒng)起動(dòng)電池毛利率提升5%~10%，是公司2017 年主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，動(dòng)力電池2017 年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，增厚業(yè)績(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)，油耗積分政策推出時(shí)間延期。