>> 申萬宏源-雪迪龍(002658)公司點(diǎn)評：受參股公司虧損拖累，實(shí)際主業(yè)增長超預(yù)期-170427
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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公司公告2017 年1-6 月公司預(yù)計業(yè)績區(qū)間，歸母凈利潤變動區(qū)間4990 萬-6351 萬，增速10%-40%，區(qū)間中樞基本與申萬宏源預(yù)計全年增速31.51%相近。
投資要點(diǎn)：
一季報增速低于預(yù)期來源于投資公司短期虧損，刨去影響之后，主業(yè)凈利潤同比增長46%，超預(yù)期。報告期，公司投資收益虧損275 萬元，主要系投資公司短期虧損影響，16 年Q1同期收益為97 萬元。刨去該項(xiàng)目影響后，公司主業(yè)凈利潤同比增長46%，超過預(yù)期的35%增速。公司營收同比上年增長16.01%，相比16 年一季度收入同比14.84%的情況而言，增速同比增加30.85 個百分點(diǎn)。此外，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，公司整體毛利率49.43%較2016年同期增加6.04 個百分點(diǎn)，盈利水平有所提高。最后，由于存款減少加之采購國外原材料產(chǎn)生匯兌損益，報告期財務(wù)費(fèi)用增加105 萬，同時業(yè)務(wù)擴(kuò)張前期人員增加導(dǎo)致的人工成本及相應(yīng)管理費(fèi)用增加952 萬，銷售費(fèi)用增長406 萬，故而凈利潤增速低于營收增速。隨著公司營收增加，將產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，后續(xù)業(yè)績值得期待。根據(jù)一季報披露2017 年1-6 月預(yù)期歸母凈利潤增速區(qū)間10%·40%，區(qū)間中樞25%較一季度9.48%增速有明顯提升。
定增募資不受新政影響，智慧環(huán)保帶領(lǐng)公司步入新時代。公司于16 年6 月公告定增預(yù)案，16 年11 月獲得證監(jiān)會受理，于17 年1 月修訂為：擬募資不超過9.44 億元（0.65 億股，占總股本11%），投向生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目（6.8 億）、VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（1.9 億）及補(bǔ)充流動資金（0.8 億），本次為公司2011 年上市以來首次增發(fā)，募集股數(shù)不超過總股本11%，且為競價發(fā)行，不受增發(fā)新政影響，目前公司已于17 年3 月24號提交了第二次反饋的回復(fù)。
三期員工持股股提升公司上下積極性。公司第二期員工持股于2016 年7 月23 號購買完成，218 萬股，總額3662 萬元，成本均價16.80 元。鎖定期一年，存續(xù)期兩年。公司第一期員工持股于2015 年4 月22 日完成購買，均價27.43 元/股，合計91.6 萬股。已于17 年1 月19 日經(jīng)董事會批準(zhǔn)延期一年，至2018 年4 月22 日。兩期員工持股加總后，平均成本在20 元左右。資金都為員工自籌：公司獎勵基金：董事長無息借款=1:1:1。第三期員工持股計劃的自籌資金為501 萬元，資金總額B3 為1,002 萬元，預(yù)計員工持股計劃將提升公司上下動力與積極性。
公司積極研發(fā)+并購，橫向擴(kuò)展與縱向延伸相結(jié)合拓寬公司產(chǎn)品線。15 年7 月，公司收購并增資KORE 51%股權(quán)，獲得先進(jìn)TOF 質(zhì)譜技術(shù)，為未來將產(chǎn)品線爆發(fā)式擴(kuò)展至醫(yī)療、生科等領(lǐng)域打下基礎(chǔ)；同月，收購吉美來44%股權(quán)，藉此將借力國家生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進(jìn)；8 月，對科迪威實(shí)現(xiàn)完全控股，加速公司水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)布局。16 年2 月收購英國ORTHODYNE 公司，獲得工業(yè)氣體檢測器及先進(jìn)色譜技術(shù)。公司承接的國家重大專項(xiàng)“VOCs 在線／便攜監(jiān)測設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用”項(xiàng)目，已進(jìn)入樣機(jī)階段，未來完全國產(chǎn)化的監(jiān)測系統(tǒng)將大規(guī)模推向市場。未來公司或?qū)⒁劳懈咝．a(chǎn)學(xué)研一體化，擴(kuò)大公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
投資評級與估值：一季報披露2017 年1-6 月業(yè)績增速中樞與申萬宏源預(yù)期相近，我們維持公司17-19 年凈利潤預(yù)測為2.55、3.10、3.64 億元，對應(yīng)17-19 年EPS 為0.42、0.51、0.60 元/股，17、18 年P(guān)E 為39 倍和32 倍。公司為智慧環(huán)保龍頭，目前積極并購?fù)貙挳a(chǎn)品線，未來隨著生態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及VOCs 市場逐步打開，公司業(yè)績有望得到進(jìn)一步釋放，維持“增持”評級。
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