>> 東吳證券-雪迪龍（002658）精耕傳統(tǒng)監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)，拓展智慧環(huán)保+VOC監(jiān)測(cè)迎新增長(zhǎng)-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、工業(yè)過程分析系統(tǒng)、氣體分析儀及備件、系統(tǒng)改造及運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)收入占比分別為57%、4%、17%、22%（2016H）。2）過去幾年，受益于脫硫脫硝市場(chǎng)的爆發(fā)，公司煙氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)，隨著脫硫脫硝市場(chǎng)逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期，脫硫、脫銷監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)有所放緩。2015年12月2日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造，大幅降低燃煤污染，必將再次催生一次煙氣治理的高潮，目前超低排放市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，超低排放將會(huì)為公司煙氣監(jiān)測(cè)打開新的市場(chǎng)空間。
積極搶占新興市場(chǎng)，定增參與智慧環(huán)保和VOCs監(jiān)測(cè)：1）2016年6月20日，公司公告定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)格不低于14.44元/股，數(shù)量不超過8200萬(wàn)股，募資不超過11.84億元，其中6.79億用于生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目，1.85億用于VOCs監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，3.2億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2）生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目建設(shè)期3年，預(yù)期投產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)年收入2.13億元，年均凈利潤(rùn)0.55億元，內(nèi)含收益率11.99%；VOCs 監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期2年，預(yù)期年收入2.85億元，年均凈利潤(rùn)0.56億元，內(nèi)含收益率11.29%。項(xiàng)目合計(jì)收入4.98元，占15年收入的49.7%，合計(jì)凈利潤(rùn)1.11億元，占15年凈利潤(rùn)的42.2%。3）生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目定位智慧環(huán)保，包括智慧環(huán)保應(yīng)用平臺(tái)研發(fā)（0.64億，占9.34%）、智慧環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)（4.67億，占68.77%）、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)云平臺(tái)建設(shè)（0.6億，占8.82%）， 通過智慧環(huán)保項(xiàng)目的實(shí)施，將擴(kuò)大公司收入和利潤(rùn)規(guī)模，有助于公司從單純的設(shè)備供應(yīng)商提升為環(huán)境綜合解決方案提供商。4）目前，VOCs治理已被納入“十三五”規(guī)劃綱要，隨著頂層設(shè)計(jì)逐步完善及相關(guān)政策密集出臺(tái)， VOCs治理、監(jiān)測(cè)市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展期。布局VOCs監(jiān)測(cè)設(shè)備生產(chǎn)將搶占新興市場(chǎng)先機(jī)，完善監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
設(shè)立員工持股計(jì)劃，中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)：1）2014年12月22日，公司公布員工持股計(jì)劃草案，參與對(duì)象包括公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、公司及子公司骨干員工，首期共計(jì)186人，計(jì)劃連續(xù)推出五年（即2014-2018年）。持股計(jì)劃資金來自三部分：獎(jiǎng)勵(lì)基金（扣非歸母凈利潤(rùn)中提取一定比例，首期5%，后4期與業(yè)績(jī)?cè)鏊賿煦^）；員工自籌資金；董事長(zhǎng)提供無(wú)息借款。2）2015年4月22日，公司完成第一期員工持股計(jì)劃股票購(gòu)買，購(gòu)買均價(jià)27.43元/股（復(fù)權(quán)后），購(gòu)買數(shù)量為91.58萬(wàn)股（占總股本0.15%）；2016年7月22日，公司完成第二期員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買，購(gòu)買均價(jià)為16.8元/股，購(gòu)買數(shù)量為218.03萬(wàn)股（占總股本0.36%）。3）設(shè)立員工持股計(jì)劃有利于實(shí)現(xiàn)全體股東、公司和員工利益的一致，將有效調(diào)動(dòng)管理者和公司員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干；同時(shí)員工持股計(jì)劃實(shí)施5年，兼顧公司長(zhǎng)期利益和近期利益，保證了公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)測(cè)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.26、3.04、3.61億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.32、0.37、0.46元，對(duì)應(yīng)PE 55、48、39倍，首次覆蓋，給與“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，政策執(zhí)行不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)收益益不及預(yù)期。
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