>> 申萬宏源-雪迪龍（002658）換擋期中報業(yè)績低于預(yù)期，未來看好智慧環(huán)保布局-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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2016 年H1公司營收和歸母凈利潤0.45 億元分別同比下降5.06%和49.38%，EPS 0.08 元/股，低于之前預(yù)期的0.14 元/股43%。營收下降系公司下游客戶工程設(shè)備安裝及調(diào)試進度減緩，導(dǎo)致收入較去年同期減少，其中環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)和工業(yè)過程分析系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比下降24.22%。但系統(tǒng)改造及運營維護服務(wù)同比增加100.60%。
凈利潤下降的原因：（1）拓展新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銷售費用較去年同期增加938.22 萬元，同比增長21.82%；（2）新增大量研發(fā)技術(shù)人員，同時合并境外子公司，導(dǎo)致管理費用較去年同期增加1789.9 萬元，同比增長43.79%；（3）公司理財產(chǎn)品減少、聯(lián)營企業(yè)利潤減少，導(dǎo)致投資收益為467 萬，較去年同期減少1441 萬元，同比減少75.51%。
定增募資助力智慧環(huán)保布局，智慧環(huán)保帶領(lǐng)公司步入新時代。公司6 月公告定增預(yù)案，擬募資不超過11.8 億元，投向生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項目、VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項目及補充流動資金。雪迪龍通過參股思路創(chuàng)新及長能大數(shù)據(jù)公司，逐步確立智慧環(huán)保領(lǐng)域龍頭地位。智慧環(huán)保業(yè)務(wù)目前推廣軟件平臺為主，再以軟件的應(yīng)用促進監(jiān)測設(shè)備的銷售與推廣，未來將會逐漸考慮PPP 模式。公司未來將開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢、環(huán)境信息服務(wù)等業(yè)務(wù)，有助于公司繼續(xù)向“互聯(lián)網(wǎng)+”快速拓展。公司的業(yè)務(wù)模式將逐漸升級為提供環(huán)境綜合解決方案，公司定位將逐步發(fā)展為產(chǎn)品和業(yè)務(wù)線更加完善的環(huán)境綜合服務(wù)提供商。
公司積極研發(fā)+并購，橫向擴展與縱向延伸相結(jié)合拓寬公司產(chǎn)品線。15 年7 月，公司收購并增資KORE 51%股權(quán)，獲得先進TOF 質(zhì)譜技術(shù)，為未來將產(chǎn)品線爆發(fā)式擴展至醫(yī)療、生科等領(lǐng)域打下基礎(chǔ)；同月，收購吉美來44%股權(quán)，藉此將借力國家生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的推進；8 月，對科迪威實現(xiàn)完全控股，加速公司水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)布局。16 年2 月收購英國ORTHODYNE 公司，獲得工業(yè)氣體檢測器及先進色譜技術(shù)。公司承接的國家重大專項“VOCs 在線／便攜監(jiān)測設(shè)備開發(fā)和應(yīng)用”項目，已進入樣機階段，未來完全國產(chǎn)化的監(jiān)測系統(tǒng)將大規(guī)模推向市場。未來公司或?qū)⒁劳懈咝．a(chǎn)學(xué)研一體化，擴大公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
投資評級與估值：因公司訂單執(zhí)行進度大幅低于預(yù)期，我們下調(diào)公司16-18 年凈利潤預(yù)測至2.72、3.20、3.87 億元（原為3.27、3.88、4.52 億元），對應(yīng)16-18 年EPS 為0.45、0.53、0.64 元/股，16 年P(guān)E 為37 倍。公司為智慧環(huán)保龍頭，目前積極并購?fù)貙挳a(chǎn)品線，未來隨著生態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及VOCs 市場逐步打開，公司業(yè)績有望得到進一步釋放，維持“增持”評級。
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