>> 中信建投-雪迪龍(002658)中期業(yè)績略低于預(yù)期，系統(tǒng)改造運(yùn)維服務(wù)增長亮眼-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
大?。?/td>
| 326KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王祎佳，李俊松，萬煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
同期公司大力拓展VOCs 監(jiān)測、汞監(jiān)測、質(zhì)譜儀及智慧環(huán)保等新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長21.8%至5237 萬元。研發(fā)投入增加及人員增長導(dǎo)致薪酬增長，使管理費(fèi)用同比增長43.8%至5877 萬元，其中研發(fā)投入增長30.7%。此外受理財(cái)產(chǎn)品減少、聯(lián)營企業(yè)利潤減少等因素影響，公司投資收益僅467 萬元，同比大幅減少75.5%。
系統(tǒng)改造及運(yùn)維服務(wù)成為業(yè)績亮點(diǎn)
報(bào)告期中環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)、工業(yè)過程分析系統(tǒng)產(chǎn)品營收分別下滑19.3%和60.4%，毛利率分別為41.9%和30.5%，分別同比減少1.42個(gè)百分點(diǎn)和增加1.89 個(gè)百分點(diǎn)。氣體分析儀及備件營收占總收入的17.2%，同比增長19.0%，但是毛利率49.3%，同比減少了15.8%。與此同時(shí)，系統(tǒng)改造及運(yùn)營維護(hù)服務(wù)營收7714 萬元，占比22.4%，同比大幅增長100.6%，毛利率56.7%，小幅增長1.64 個(gè)百分點(diǎn)。隨著系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入平穩(wěn)期，我們認(rèn)為高毛利率的系統(tǒng)改造運(yùn)維市場將是未來公司業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿Α?br> 增發(fā)完善智慧環(huán)保與VOCs 監(jiān)測領(lǐng)域布局
公司于今年6 月21 日非公開發(fā)行8200 萬股募資11.84 億元，用于生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)、VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)等項(xiàng)目。其中6.79 億元用于生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)綜合項(xiàng)目、1.85 億元用于VOCs監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)線項(xiàng)目，并補(bǔ)充3.2 億元流動(dòng)資金。智慧環(huán)保項(xiàng)目的實(shí)施，圍繞“排查—規(guī)劃—建設(shè)—管理—服務(wù)”的業(yè)務(wù)主線和“動(dòng)態(tài)感知—資源融合—業(yè)務(wù)協(xié)同—智能服務(wù)”的信息化主線，采取BOT、BOO、BT、PPP 等模式進(jìn)行投入。新增VOCs 監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)能，建成后增加質(zhì)譜儀監(jiān)測系統(tǒng)、色譜儀監(jiān)測系統(tǒng)以及傅里葉紅外光譜儀監(jiān)測系統(tǒng)合計(jì)965 套/年。預(yù)計(jì)在“十三五”期間智慧環(huán)保與VOCs 市場的爆發(fā)將給公司帶來大量訂單。
增資并購活動(dòng)頻繁，進(jìn)軍智慧環(huán)保領(lǐng)域
去年以來，公司頻繁進(jìn)行增資并購。2015 年6 月收購英國KORE 公司部分股權(quán)并增資，持有其51%股權(quán)，快速掌握質(zhì)譜儀的高端技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)其設(shè)備國產(chǎn)化生產(chǎn)。7 月，公司收購吉美來公司44%股權(quán)，快速拓展空氣質(zhì)量監(jiān)測市場。8 月，公司收購科迪威60%股權(quán)實(shí)現(xiàn)完全控股，同時(shí)獲得其股東KORBI 公司生物毒性產(chǎn)品等五項(xiàng)產(chǎn)品的技術(shù)，進(jìn)而擴(kuò)大公司水質(zhì)監(jiān)測儀器的種類和市場份額。2016 年2 月，公司收購ORTHODYNE 公司100%的股權(quán)，獲取其尖端的色譜分析技術(shù)，壯大公司在工業(yè)過程分析領(lǐng)域的市場。同月，還與其他三方聯(lián)合競買沈陽綠環(huán)公司47%的股權(quán)，進(jìn)一步拓展了環(huán)境監(jiān)測與相關(guān)環(huán)境服務(wù)。
目前公司已基本覆蓋廢氣、空氣、廢水、水質(zhì)、土壤等各類監(jiān)測要素，涵蓋在線監(jiān)測、便攜監(jiān)測、實(shí)驗(yàn)室監(jiān)測、應(yīng)急監(jiān)測及第三方檢測等監(jiān)測類別。公司始終以環(huán)境監(jiān)測為核心，著力拓展環(huán)境監(jiān)測、環(huán)境信息化、環(huán)境大數(shù)據(jù)、環(huán)境治理四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成了具備一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)、自主產(chǎn)品占比更高、產(chǎn)能更具規(guī)模、具備軟硬件集成能力的業(yè)務(wù)布局，從單純的設(shè)備供應(yīng)商提升為環(huán)境綜合解決方案提供商。公司在智慧環(huán)保領(lǐng)域發(fā)展的各項(xiàng)產(chǎn)品線齊全，為打入該領(lǐng)域提供了保障。
下半年市場依然嚴(yán)峻，公司以多元化拓展應(yīng)對(duì)
2016 年下半年，公司仍面臨嚴(yán)峻的市場形勢(shì)。在努力保持脫硫、脫硝、大氣、水質(zhì)等傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)市場占有率的情況下，公司新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)將圍繞水、氣、土三大領(lǐng)域，重點(diǎn)拓展超低排放、VOCs、水質(zhì)重金屬、水質(zhì)生物毒性、土壤中VOCs、土壤中重金屬等監(jiān)測市場，積極推進(jìn)智慧環(huán)保、智慧園區(qū)項(xiàng)目拓展，廣泛擴(kuò)展客戶群體，多元化客戶結(jié)構(gòu)，提升政府客戶及最終用戶在客戶結(jié)構(gòu)中的比例；開展跨行業(yè)跨區(qū)域合作，致力于推廣智慧環(huán)保綜合解決方案；加強(qiáng)內(nèi)部管理和培訓(xùn)，提升員工銷售綜合技能及綜合素質(zhì)，提升工作效率，降低費(fèi)用，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場競爭。
看好公司長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)布局，維持增持評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)VOCs 監(jiān)測市場將快速啟動(dòng)，公司新增VOCs 監(jiān)測產(chǎn)能項(xiàng)目將幫助公司抓住行業(yè)增長機(jī)會(huì)。公司向智慧環(huán)保轉(zhuǎn)型，解決了市場對(duì)其傳統(tǒng)領(lǐng)域市場飽和的擔(dān)憂，符合未來環(huán)保領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略，我們調(diào)整公司2016、2017 年凈利潤至2.75、3.44 億元，不考慮增發(fā)折合EPS0.45、0.57 元，對(duì)應(yīng)公司當(dāng)前市值PE 為36、29 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
|
|
