>> 招商證券-東方航空（600115）收入增長(zhǎng)低于預(yù)期，投資收益大幅增厚業(yè)績(jī)-170429
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
常濤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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最終實(shí)現(xiàn)RPK為442.65 億（+10.8%），客座率為81.7%（+1.4pts），錄得客運(yùn)收入小幅增長(zhǎng)。
分區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)ASK同比增長(zhǎng)7.7%，RPK同比增長(zhǎng)10.5%，客座率82.8（+2.1pts），國(guó)內(nèi)表現(xiàn)符合預(yù)期；國(guó)際ASK同比增長(zhǎng)12.4%，RPK同比增長(zhǎng)12.3%，客座率79.8%（-0.1 pts），國(guó)際表現(xiàn)低于預(yù)期。
2、油價(jià)大漲、收益下滑大幅拉低毛利率水平，投資收益大幅增厚業(yè)績(jī)
一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.36億元（+4.26%），營(yíng)業(yè)成本234.35億元（+15.95%），毛利率為8.38%，同比降低約8.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，成本端：由于油價(jià)同比上漲超過(guò)50%，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本同比提高15.95%；收入端：由于票價(jià)與客座率表現(xiàn)不及預(yù)期，收入增速不及預(yù)期；收入增速大幅低于成本增速，毛利率水平下滑幅度較大。
費(fèi)用端：公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為13.19億元（+1.73%）、6.24億元（+1.65%）和5.07億元（-19.65%），其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少主要為人民幣升值幅度（+0.5%）高于去年同期，匯兌凈收益同比所致。
投資收益：公司本期實(shí)現(xiàn)18.44億元，同比增加18.11億元，主要是由于本公司于2017 年2 月8 日完成向控股股東中國(guó)東方航空集團(tuán)公司下屬全資子公司東方航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司轉(zhuǎn)讓公司持有的東方航空物流有限公司100%股權(quán)產(chǎn)生的17.54億元人民幣投資收益所致。
營(yíng)業(yè)外收入：公司本期實(shí)現(xiàn)12.24億元，同比增加1.08億元，主要是由于報(bào)告期內(nèi)本公司將超過(guò)結(jié)算期的票證結(jié)算款轉(zhuǎn)為營(yíng)業(yè)外收入所致。
公司最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.84億元，同比增加5.40%。
3、品牌形象逐漸樹立，常旅客資源持續(xù)挖掘
公司不斷致力于推進(jìn)品牌形象管理、傳播推廣、品牌維護(hù)等相關(guān)工作。通過(guò)多年的努力，本公司在市場(chǎng)上樹立了優(yōu)質(zhì)的品牌形象，連續(xù)第五年榮膺金紫荊獎(jiǎng)，獲得"最佳創(chuàng)新上市公司"和"十三五最具投資價(jià)值上市公司"稱號(hào)，接連榮獲第8 屆和第9 屆TTG 中國(guó)旅游大獎(jiǎng)"最佳中國(guó)航空公司"等獎(jiǎng)項(xiàng)，分別被2016 年亞洲旅游產(chǎn)業(yè)年會(huì)、CAPA 傳播中心和世界環(huán)保（經(jīng)濟(jì)與環(huán)境）大會(huì)評(píng)為"2016 亞洲旅游紅珊瑚獎(jiǎng)-- 最受歡迎航空公司品牌"、"亞太地區(qū)2016 年度卓越航空大獎(jiǎng)"和"國(guó)際碳金獎(jiǎng)--社會(huì)公民獎(jiǎng)"。 公司悉心經(jīng)營(yíng)高品質(zhì)客戶群體，拓展集團(tuán)客戶和常旅客資源，吸引直銷渠道旅客，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。在挖掘高端客戶資源方面，兩方集團(tuán)客戶總數(shù)同比增長(zhǎng)19.9%，常旅客會(huì)員人數(shù)達(dá)2,920 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)10.7%，常旅客二次乘機(jī)比同比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)。截至2016 年末，本公司集團(tuán)客戶總數(shù)達(dá)到5,815 家，常旅客會(huì)員總量達(dá)約2,920萬(wàn)人。 4、樞紐建設(shè)積極推進(jìn)，航線網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善
本公司以經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)、出行需求旺盛的上海為核心樞紐，以地處東南亞門戶的昆明、國(guó)家"一帶一路"戰(zhàn)略西北門戶的西安為區(qū)域樞紐。通過(guò)與天合聯(lián)盟成員合作，公司構(gòu)建并完善了覆蓋全國(guó)、通達(dá)全球的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。
2016 年，公司積極推進(jìn)樞紐建設(shè)，新開多條國(guó)際遠(yuǎn)程航線，完善航線網(wǎng)絡(luò)布局。公司圍繞上海核心樞紐新開上海至布拉格、阿姆斯特丹、馬德里、圣彼得堡、芝加哥和布里斯班等六條國(guó)際遠(yuǎn)程航線，加密上海至紐約、洛杉磯、悉尼和墨爾本航線，同時(shí)新開昆明-悉尼、青島-舊金山、南京-溫哥華及杭州-悉尼航線；穩(wěn)定日韓和東南亞周邊市場(chǎng)的運(yùn)力投放,在歐洲、北美及澳洲市場(chǎng)的客運(yùn)運(yùn)力同比增速分別約為26.8%、63.8%和43.1%；通過(guò)優(yōu)化航班銜接，拓展聯(lián)程航線結(jié)構(gòu)，提高中轉(zhuǎn)聯(lián)程旅客量及收入,同比分別增長(zhǎng)24.2%和21.4%。
截至2016 年末，通過(guò)與天合聯(lián)盟伙伴航線網(wǎng)絡(luò)對(duì)接，本公司航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)177 個(gè)國(guó)家的1,062 個(gè)目的地。
5、匯率損失預(yù)期大幅減少，部分抵消航油成本上漲影響
公司拓寬融資渠道，通過(guò)發(fā)行超短期融資券、人民幣貸款等方式開展人民幣融資，積極優(yōu)化公司債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)。截至2016 年12 月31 日，美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重降至44.89%。未來(lái)，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)匯率市場(chǎng)的研判，拓寬人民幣等各類融資工具，持續(xù)優(yōu)化公司債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，降低匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的不利影響。根據(jù)公司匯率敏感性相關(guān)，分析于2016年12月31日和2015年12月31日，人民幣兌美元貶值1%減少公司凈利潤(rùn)3.77億元和5.81億元，匯率敞口明顯下降。假設(shè)2017年底，美元兌人民幣貶值1.0%至7.01，按公司年報(bào)匯率敏感性（貶值1%減少凈利潤(rùn)3.77億元）估算，公司全年匯兌損失約為4.83億元，相比2016年公司匯兌損失35.43億元而言，大幅減少。
按照公司油價(jià)敏
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